科达利：国金证券-科达利-002850-业绩符合预期，看好机器人部件第二增长曲线-250425

投资标的：科达利（002850） 推荐理由：公司2025年第一季度业绩符合预期，收入同比增长20.5%，净利润同比增长19.5%。

机器人零部件业务积极拓展，预计将成为第二增长曲线，未来盈利稳定性强，维持“买入”评级。

- 科达利2025年第一季度业绩符合预期，收入同比增长20.5%，净利润同比增长19.5%。

- 公司毛利率稳定，机器人零部件业务积极拓展，预计将成为新的增长点。

- 维持“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，风险主要来自下游需求和价格波动。

科达利（002850）在2023年第一季度的业绩符合预期，收入为30.2亿元，同比增长20.5%；扣非归母净利润为2.53亿元，同比增长19.5%。

毛利率为22.2%，同比持平，但环比下降5个百分点，主要因稼动率环比下滑。

四费率为9.16%，同比上升0.1个百分点，环比下降1.7个百分点。

信用减值加回2000万元，营业外收入2300万元，扣非归母净利率为11.68%，同比下降0.1个百分点，环比下降1.7个百分点。

公司在关税冲击方面的影响有限，主业海外市场逐步放量，机器人零部件积极开拓第二增长曲线。

预计到2025年，海外基地的增速将优于整体业务，有望实现扭亏为盈。

近期发布的七款机器人核心传动技术新品聚焦轻量化与高性能，已形成谐波减速器、智能关节模组等产品矩阵，并持续进行客户送样测试。

展望未来，预计2025年主业收入增速将超过2024年水平，行业降价强度将弱于2024年，盈利率韧性看好，机器人业务有望贡献千万级收入。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.1亿元、20.8亿元和23.6亿元，对应的市盈率分别为20倍、18倍和16倍，维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示包括下游需求不及预期、产品价格下降超预期、机器人产业化进展不及预期，以及公司机器人相关产品送样进展不及预期。