泰和新材：华安证券-泰和新材-002254-芳纶涂覆逐步放量，主业静待供需改善-250421

投资标的：泰和新材（002254） 推荐理由：公司芳纶涂覆业务逐步放量，具备先发优势，预计未来几年市场将进入产能释放期。

同时，氨纶供需关系有望改善，尽管短期盈利承压，但长期发展潜力依旧，维持买入评级。

泰和新材2024年营业收入小幅增长，但归母净利润大幅下滑，氨纶业务亏损显著。

芳纶产销量上升但盈利能力减弱，行业需求疲软和竞争加剧影响价格。

公司积极推进芳纶涂覆项目，预计未来几年将带动新增长点，维持买入评级。

泰和新材（002254）在2024年年度报告中实现营业收入39.29亿元，同比增长0.10%；归母净利润为0.90亿元，同比下降73.12%；扣非归母净利润为0.03亿元，同比下降98.68%。

第四季度营业收入为10.07亿元，同比下降0.84%，环比增长3.71%；归母净利润为-0.62亿元，同比下降212.78%，环比下降283.10%；扣非归母净利润为-0.52亿元，同比下降4545.95%，环比下降448.21%。

销售毛利率为15.98%，净利率为0.73%，分别同比下降8.24个百分点和8.49个百分点。

氨纶产品方面，2024年产销量和营业收入同比增长，分别为7.19万吨和6.77万吨，同比增长13.83%和30.89%。

但由于销售价格持续走低，氨纶业务出现较大亏损。

2024年氨纶市场平均价格为26390.8元/吨，同比下降17.18%。

供给端压力较大，预计2025年新增产能将减少，供需关系有望改善，价格逐步回升。

芳纶产品方面，产销量同比上升，但因需求乏力和行业竞争加剧，盈利能力受到压制。

公司芳纶产能约为3.2万吨，全球排名第三。

公司在锂电隔膜芳纶涂覆方面取得进展，预计2025年投产试车，未来几年内市场将进入产能释放期，推动芳纶需求增长。

投资建议方面，由于行业需求偏弱和成本压力大，调低公司盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、3.27亿元和4.07亿元，维持买入评级。

风险提示包括项目建设不及预期、锂电涂覆用芳纶验证及出货情况不及预期、氨纶及原料价格波动、行业投产超预期和宏观经济下行。