有色金属行业：国金证券-大宗&贵金属行业周报：年内维持降息预期，金价调整关注布局机会-240720

1. 本周大宗贵金属行情综述，铜价下跌受海外库存累积和市场对海外衰退预期影响，但国内需求好转及原料端偏紧将给予铜价支撑，预计Q4铜价中枢有望上移。

2. 铝价下跌受消费偏弱导致，但国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大，稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。

3. 金价上涨受美联储降息预期影响，金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，黄金企业成本增幅较小，股价具备向金价修复的基础。

本周A股上涨，有色金属跌幅较大。

铜价下跌，但国内需求好转及原料端偏紧将给予铜价支撑，预计Q4铜价中枢有望上移。

建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业等标的。

铝价下跌，但国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大，铝价有望迎来趋势性上涨。

建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业等标的。

黄金价格上涨，预计金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金等标的。

风险提示包括项目建设进度不及预期、需求不及预期、金属价格波动。

投资标的及推荐理由： 1. 铜矿产量持续增长的紫金矿业：在下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱的背景下，预计Q4铜价中枢有望上移，建议关注铜矿产量持续增长的紫金矿业等标的。

2. 全产业链布局且具备成长性的中国铝业：国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大，在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升，建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业等标的。

3. 山东黄金、中金黄金、银泰黄金：金价合理中枢位于2300-2400美元/盎司，而后续的欧央行降息以及美联储资产负债表结构变化或将导致金价冲破这一区间继续上涨，建议关注山东黄金、中金黄金、银泰黄金等标的。