长城证券-宏观经济研究：4月金融数据点评，政府债融资占比持续回升-250515

- 4月新增社会融资规模为1.16万亿元，政府债融资占比显著上升，支撑社融规模增加。

- M1增速放缓至1.5%，M2增速提升至8.0%，显示流动性略微收紧，企业和居民信贷需求降低。

- 5月降准降息可能刺激需求回升，但经济好转仍需进一步政策支持。

4月金融数据点评显示，新增社会融资规模为1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融存量同比增速为8.7%。

新增人民币贷款为2800亿元，同比减少4500亿元，显示出居民和企业的融资需求回落。

M1增速略微放缓至1.5%，而M2增速显著上升至8.0%，反映出居民高储蓄特征未变，消费需求未明显改善，企业投资扩张意愿不强。

社融结构方面，政府债融资占比持续回升，4月政府债净融资9729亿元，同比多增10666亿元，占社融的83.9%。

尽管4月发债规模有所缩小，但整体进度快于近五年均值。

财政政策的发力在一定程度上推动了M2增速的提升，而M2-M1剪刀差扩大至6.5%，表明市场的生产、消费和投资意愿下降。

整体来看，4月社融数据主要依赖政府融资，企业和居民信贷需求降低，经济预期偏弱受到多重因素影响。

未来5月的降准降息可能会带动需求回升，但要实现经济明显好转，还需进一步下调政策利率，降低融资成本。

风险因素包括宏观经济政策不及预期、降息降准力度不足及信用事件集中爆发。