中汇集团：华西证券-中汇集团-0382.HK-学生人数稳健增长，维持30%分红率-240430

投资标的：中汇集团-0382.HK 推荐理由：公司内生增长稳健，学生规模有望增长，持续加大办学质量投入，扩建新校区，未来产教融合、社会培训有望成为公司下一个增长点。

预计未来两年学生规模有望增长9%左右，维持买入评级。

1. 中汇集团学生人数稳健增长，财务表现良好，分红率维持30%。

2. 公司在校学生人数增长，教师资质提升，投入新校区建设，预计未来两年学生规模有望增长9%左右。

3. 公司未来产教融合、社会培训有望成为下一个增长点，投资建议为买入评级。

1. FY2024H1集团总收入/归母净利/经调归母净利分别为11.60/3.38/3.46亿元，同比增长19.3%/13.2%/13.7%。

2. 中期拟每股派息9.60港仙，分红率维持30%，对应股息率7.53%。

3. 集团学费/住宿费/非学历职业教育服务费收入分别为10.18/0.99/0.43亿元，同比增长20.43%/14.76%/4.72%。

4. 截至FY2024H1末集团在校学生总人数为96100，同比增长12.3%。

5. FY2024H1期间集团在教学师资上加大投入，同比增长17%。

6. FY24H1资本开支2.68亿元，同比下降43.6%。

7. FY24H1毛利率为49.82%、同比降低0.74PCT，归母净利率/经调归母净利率为29.2%/29.8%，同比下降1.56/1.54PCT。

8. FY2024H1合约负债为10.49亿元、同比增长16.12%。

9. 下调FY24年收入22.72亿元至22.40亿元，新增FY25-26财年收入预测为25.47/29.09亿元；下调FY24归母净利为9.36亿元至6.79亿元，新增FY25-26财年净利预测7.77/8.90亿元。

10. 2024年4月30日收盘价2.47港元对应PE分别为4/3/3X（注：1港元=0.92元人民币），维持买入评级。