小米集团：交银国际-小米集团-1810.HK-2Q25汽车业绩表现亮眼，智能手机业务调整基本符合预期-250821

投资标的：小米集团（1810.HK） 推荐理由：2Q25业绩符合预期，汽车业务表现亮眼，收入同比增40%，毛利率创历史新高。

智能手机业务调整基本符合预期，尽管面临存储器涨价影响，但高端化趋势持续看好。

维持买入评级，目标价下调至60港元。

小米集团2Q25业绩符合市场预期，汽车业务表现亮眼，收入同比增40%。

智能手机业务受存储器涨价影响，毛利率有所下滑，但高端机型占比提升有助于未来回升。

目标价下调至60港元，维持买入评级。

小米集团在2025年第二季度的业绩表现符合市场预期，收入和经调整净利润分别为1160亿元和108亿元。

汽车业务表现亮眼，收入同比增长40%，毛利率达到26.4%，创历史新高，主要受益于平均售价（ASP）的增长和同平台的规模效应。

智能手机业务方面，收入同比下降2%，主要由于REDMIA5发布影响了海外ASP，而中国内地的ASP因高端机型的占比提升而继续增长。

智能手机的毛利率环比下滑至11.5%，管理层指出存储器价格上涨对中低端机型的毛利率影响较大。

AIOT业务收入同比增长45%，毛利率因618促销环比下降至22.5%。

大家电收入同比增长66%，空调业务表现良好。

汽车业务方面，管理层维持今年35万辆的销量目标，第二季度交付8.1万辆，ASP环比上升6.7%至25.4万元，经调整净亏损收窄至3亿元，预计年内有望实现单季度或单月盈利。

对于未来的预测，2025/26年汽车销量分别预测为39.8万辆和70.0万辆，汽车毛利率预测上调至26.0%和27.1%。

智能手机业务的毛利率预测下调至11.7%和12.1%，预计高端新机型发布将有助于毛利率回升。

目标价下调至60港元，同时下调2025/26年收入预测至4830亿元和6058亿元，经调整EPS下调至1.67元和2.01元。

维持买入评级。