有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：第一量子2025Q1铜产量同比减少0.90%至9.97万吨，正在等待官方通知允许其出口储存在Punta Rincón的铜精矿-250503

- 第一量子2025年第一季度铜产量同比减少0.90%，主要受季节性降雨和矿产量下降影响，但黄金产量同比增长49.18%。

- 公司净利润为-2300万美元，主要因运营成本上升和应收账款增加，尽管销售收入同比增长14.86%。

- Cobre Panamá项目仍处于停产阶段，等待巴拿马政府的进一步通知，Kansanshi S3扩建项目预计将在2025年下半年投产。

第一量子2025年第一季度铜产量为9.97万吨，同比减少0.90%，环比下降10.66%，主要受Sentinel铜矿产量下降和季节性降雨影响。

铜销量为10.20万吨，同比增长0.18%，环比减少8.65%。

铜C1现金成本为1.95美元/磅，同比减少3.47%，环比增长16.07%。

黄金产量为40254盎司，同比增长49.18%。

销售收入为11.90亿美元，同比增长14.86%，但归属于公司股东的净利润为-2300万美元。

重要项目更新方面，Cobre Panamá仍处于停产，等待巴拿马当局批准复工。

Kansanshi S3扩建工程按计划推进，预计2025年下半年投产。

赞比亚电力形势严峻，公司通过进口电力来缓解压力，并计划进行可再生能源项目。

风险提示包括美联储政策收紧、地缘政治冲突、国内消费不及预期及海外能源问题。

投资标的：第一量子矿业公司（First Quantum Minerals） 推荐理由： 1. 铜产量：尽管2025年第一季度铜产量同比减少0.90%至9.97万吨，但公司在应对季节性降雨和生产挑战方面表现出色，展现了管理能力。

2. 黄金产量增长：2025年第一季度黄金产量同比增长49.18%，显示出黄金业务的强劲表现，有助于多元化收入来源。

3. 财务表现：销售收入同比增长14.86%，毛利显著提升，尽管净利润出现亏损，但调整后收益为正，表明公司在逆境中仍有盈利能力。

4. 项目进展：Kansanshi S3扩建项目按计划推进，预计将于2025年下半年投产，未来将增加铜产量和降低生产成本。

5. 电力供应策略：公司积极采取措施确保电力供应，包括与区域电力贸易商的合作，预计将对生产成本产生积极影响。

6. 风险管理：公司识别并应对多种外部风险，如美联储政策、地缘政治冲突及国内外经济波动，展现出较强的风险管理能力。

综上所述，第一量子矿业公司在铜和黄金生产、项目进展及财务表现方面具备投资价值，适合关注。