东方证券-固定收益市场周观察：四季度资金面展望-241020

- 四季度资金面展望显示，尽管整体资金面较为宽松，但资金分层现象仍然存在，非银资金成本下降幅度较小，波动性较大。

- 信用债市场表现中，发行量减少但仍维持在中高水平，低等级债券收益率下行，流动性表现需关注。

- 可转债市场情绪回暖，低价小盘转债表现较好，但仍需警惕信用风险和政策变化的潜在影响。

### 债券标的 1. **利率债**：随着政策利率的下降，DR利率中枢有下移的趋势，建议关注利率债的投资机会。

2. **信用债**：包括各等级的中票，尤其是AA/AA-级信用债，因其发行成本下行，值得关注。

3. **城投债**：各省信用利差小幅收窄，建议关注城投债市场的表现。

4. **可转债**：在权益市场回暖的背景下，低价、小盘、中等评级的可转债表现较好，具有投资价值。

### 操作建议 1. **关注利率债投资**：建议在四季度关注利率债的投资机会，尤其是在资金成本可能下降的情况下。

2. **配置信用债**：由于信用债的融资成本下行，建议增加对中高等级信用债的配置，尤其是AA/AA-级别的债券。

3. **关注可转债市场**：可转债在权益市场的反弹中表现出一定的滞后，建议关注低价、小盘及中等评级的可转债，具备性价比。

4. **保持警惕**：需关注资金分层现象及权益市场对固收产品的压力，适时调整投资策略。

### 理由 1. **资金面宽松**：四季度资金面较为宽松，政策利率的下降将影响DR利率中枢，可能带来利率债的投资机会。

2. **信用债融资成本下降**：信用债的各等级中票发行成本下行，尤其是低等级债券，提供了较好的投资机会。

3. **可转债估值具性价比**：尽管可转债在市场反弹中略显滞后，但其当前估值具有性价比，且后期跌幅可控，具备跟涨潜力。

4. **风险提示**：需关注政策、货币政策及经济基本面的变化对市场的潜在影响，以便及时调整投资策略。