东吴证券-固收深度报告：5·17新政后，回溯地产债3年浮沉变动几何？（宏观行业篇）-240611

1）过去三年地产政策经历四个阶段的变化，对央国企和民企有不同影响。

2）地产央国企受益更多，债券表现稳定；地产民企面临更多挑战，但部分优质民企获得政策支持。

3）投资者可关注央企及龙头民企的地产债，谨慎评级，拉长久期左侧布局，等待政策效果显现。

债券标的：地产央国企和龙头民企的地产债个券 操作建议：对央企及龙头民企的地产债个券予以关注，评级方面谨慎下沉，可适度拉长久期左侧布局 理由：政策传导至市场反馈存在数个月的时滞，仍需耐心等待楼市销售端数据是否呈现回暖信号，以及企业基本面状况是否开始改善，尤其是现金流周转情况和短期偿债压力。