微盟集团：光大证券-微盟集团-2013.HK-24H1业绩点评：SaaS业务面临阵痛期，平台返点政策调整-240826

投资标的：微盟集团（2013.HK） 推荐理由：公司SaaS业务面临调整，主动收缩低效业务，毛利率提升。

智慧零售和广告收入稳健增长，AI应用加速商业化，预计未来收入逐步回升。

尽管短期承压，但长期发展潜力仍然可期，维持“增持”评级。

- 微盟集团2024年上半年营收8.67亿元，同比下降28.3%，主要因宏观经济下行及主动收缩低质量业务。

- SaaS业务面临挑战，订阅解决方案收入4.87亿元，同比下降31.0%，付费商户数减少31.3%。

- 商家解决方案收入3.81亿元，同比下降24.5%，受平台返点政策调整影响。

- 预计未来订单云服务及AI应用将带来收入增长，调整2024-2025年收入预测至18.1/20.2亿元，评级下调至“增持”。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收8.67亿元，同比下降28.3%。

- 毛利润5.76亿元，同比增加29.4%，毛利率为66.4%。

- 经调整净亏损为0.46亿元，较2023年上半年亏损2.50亿元有所收窄。

2. **业务表现**： - **订阅解决方案（SaaS）**： - 收入为4.87亿元，同比下降31.0%，付费商户数为6.87万，同比下降31.3%。

- ARPU（每用户平均收入）为7083元，同比微增0.5%。

- 智慧零售业务收入3.04亿元，占订阅解决方案收入的62.4%，同比提升18.2个百分点。

- **商家解决方案**： - 收入为3.81亿元，同比下降24.5%。

- 付费商户数为3.87万，同比下降4.4%，ARPU为0.98万元，同比下降21.0%。

- 广告毛收入约为83.42亿元，同比增长19.4%。

3. **市场策略与调整**： - 公司进行战略性重组，聚焦核心零售大客户，预计到2025年大客户收入占比将达70%。

- 平台返点政策调整影响商家解决方案收入，预计下半年净返点率将有所回弹。

4. **未来展望**： - 预计订单云服务费、接口调用和消息推送服务费将于2024年底开始带来收入增量。

- 推出AI应用和个性化AI定制解决方案以提升市场渗透率。

5. **盈利预测与评级**： - 下调2024-2025年收入预测至18.1亿元和20.2亿元，新增2026年收入预测21.7亿元。

- 当前股价对应2024年预测PS为1.8倍，考虑到增长承压及估值中枢下移，评级下调至“增持”。

6. **风险提示**： - 宏观经济疲软。

- 客户拓展不及预期。

- 平台返点政策变动。

以上信息可帮助投资者评估公司的财务健康状况、市场策略及未来增长潜力。