宝钢包装：国投证券-宝钢包装-601968-金属包装龙头地位稳固，海外布局成效逐步彰显-250508

投资标的：宝钢包装（601968） 推荐理由：作为金属包装行业的领军企业，宝钢包装持续优化产品结构和产能布局，海外市场布局成效显著。

预计未来业绩稳健增长，2025年目标价6.42元，维持增持-A评级。

风险包括下游需求、原料价格波动及大客户订单减少。

- 宝钢包装2024年营业收入同比增长7.19%，但归母净利润同比下降21.13%，主要受彩印铁业务承压影响。

- 公司金属饮料罐销量增长显著，海外市场布局持续推进，2024年海外收入增长25.78%。

- 预计2025-2027年公司业绩将稳健增长，给予2025年目标价6.42元，维持增持-A评级，需关注下游需求和原料价格波动风险。

宝钢包装（601968）发布了2024年年度报告和2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入83.18亿元，同比增长7.19%；归母净利润1.72亿元，同比下降21.13%；扣非后归母净利润1.67亿元，同比下降22.62%。

2024年第四季度，公司实现营业收入21.58亿元，同比增长11.00%；归母净利润0.15亿元，同比下降6.04%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比增长35.85%。

2025年第一季度，公司实现营业收入20.02亿元，同比增长1.02%；归母净利润0.57亿元，同比增长2.67%；扣非后归母净利润0.57亿元，同比增长9.17%。

在产品结构方面，2024年金属饮料罐和包装彩印铁的收入分别为78.58亿元和4.47亿元，同比分别增长8.22%和下降7.36%。

金属饮料罐销量同比增长13.82%至168.13亿罐，但均价下降5.0%至0.47元/罐。

包装彩印铁方面，由于下游需求疲软，产量和销量均有所下降。

从地区来看，2024年海外和国内收入分别为23.77亿元和59.28亿元，同比分别增长25.78%和1.27%。

公司在柬埔寨、越南等地推进新建项目，进一步巩固东南亚市场地位。

在盈利能力方面，2024年毛利率为8.10%，同比下降0.92个百分点，2025年第一季度毛利率为7.06%。

期间费用率方面，2024年为4.00%，同比下降0.23个百分点。

2025年第一季度期间费用率为2.88%，同比下降1.00个百分点。

综合来看，2024年净利率为2.30%，同比下降0.83个百分点；2025年第一季度净利率为3.21%，同比增长0.10个百分点。

投资建议方面，预计2025-2027年营业收入将分别为88.21亿元、94.76亿元和101.71亿元，归母净利润为1.82亿元、1.95亿元和2.13亿元，给予2025年45.0倍PE，目标价6.42元，维持增持-A的投资评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原料价格波动和大客户订单减少等风险。