莱克电气：天风证券-莱克电气-603355-外销代工有所修复，汽零业务快速发展-240501

投资标的：莱克电气（603355） 推荐理由：公司外销代工有所修复，汽零业务快速发展，自有品牌表现良好，未来业绩可期，预计归母净利润有望持续增长，具有投资价值。

1. 莱克电气公司2023年营收下降，主要受全球经济影响，但2024年Q1营收利润双增长，出口代工业务有所修复，核心零部件业务保持较快增长。

2. 公司自有品牌中碧云泉净水机销售利润增长，稳居品类头部，汽车电机销售同比增长50%+，毛利率显著提升。

3. 预计24-26年归母净利润分别为12.4/14.1/16亿元，对应PE分别为12.2x/10.8x/9.4x，维持“买入”评级。

1. 公司2023年全年实现营业收入87.92亿元，同比-11.52%，归母净利润11.17亿元，同比+8.42%。

2. 公司2024年Q1全年实现营业收入23.13亿元，同比+11.68%，归母净利润2.72亿元，同比+36%。

3. 23年公司收入增速承压，主要由于受全球经济，欧美需求紧缩等影响，ODM/OEM业务收入下降。

4. 23年战略决策主动放弃盈利水平较低的业务。

5. 23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务收入同比-16.02%/-3.48%。

6. 23A海外/国内收入同比-6.44%/-20.21%。

7. 自有品牌中碧云泉净水机继续保持销售利润双位数增长，稳居品类头部。

8. 24Q1营收利润双增长，经营质量再提升。

9. 出口代工业务在低基数下同比有所修复，核心零部件业务保持较快增长，自有品牌业务增速承压。

10. 23年公司毛利率为25.61%，同比+3.41pct，净利率为12.73%，同比+2.33pct。

11. 24Q1毛利率为25.93%，同比-1.5pct，净利率为11.77%，同比+2.07pct。

12. 23A清洁健康家电与园艺工具/电机、新能源汽车零部件及其他零部件业务毛利率同比+2.97/+4.85pct，毛利率显著提升。

13. 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为5.88%、2.89%、5.32%、-3%，同比+1.32、-0.07、+0.06、+0.29pct。

14. 公司2024年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%、3.33%、4.36%、-2.34%，同比-0.84、+0.57、-1.26、-2.94pct。