甘李药业：平安证券-甘李药业-603087-国内胰岛素续约量价齐升，创新出海加速推进-250415

投资标的：甘李药业 推荐理由：公司胰岛素业务增长稳健，续约量价齐升，2024年前三季度营收和净利润大幅提升。

研发管线丰富，创新产品有望突破市场，海外市场拓展加速，具备良好的成长潜力。

首次覆盖给予“推荐”评级。

- 甘李药业在国内胰岛素市场实现量价齐升，2024年前三季度营收同比增长17.81%，净利润大幅提升90.36%。

- 公司在胰岛素集采中市场份额显著上升，创新研发管线进展顺利，特别是GLP-1受体激动剂GZR18显示出良好疗效。

- 海外市场布局加速，国际销售收入增长15.90%，首次通过EMA的GMP检查，未来成长潜力巨大，首次覆盖给予“推荐”评级。

甘李药业（603087）在国内胰岛素市场表现稳健，主要业务增长显著，胰岛素续约实现量价齐升。

2024年前三季度，公司营收22.45亿元，同比增长17.81%；归母净利润5.07亿元，同比增长90.36%。

在胰岛素集采中，公司六款胰岛素产品的平均价格较上次集采提升了30.9%，首年采购需求量为4177万支，较上次增加2513万支，增长率达151%。

公司在胰岛素市场的全品种数量已达到行业第二，仅次于诺和诺德，国产替代进一步加速。

在创新研发方面，公司专注于内分泌市场，拥有完整的胰岛素研发管线，积极布局口服降糖药物和长效胰岛素。

自主研发的1类新药GLP-1受体激动剂GZR18在肥胖成人群体中表现出显著疗效，IIb期临床试验结果显示可减重17.29%。

此外，公司的胰岛素周制剂GZR4已进入临床III期，处于国产领先地位。

公司在海外市场的表现也在提升，2024年上半年国际销售收入同比增长15.90%，并且通过了EMA上市前GMP检查，标志着国产胰岛素类似物首次通过此检查。

甘李药业被认为是国内胰岛素的头部企业，预计2024-2026年归母净利润分别为6.52亿元、11.50亿元和14.97亿元，对应PE分别为40倍、23倍和17倍。

首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括集采风险、行业政策风险、产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险以及产能释放销量增长不能与集采降价对冲的风险。