中邮证券-流动性周报：下半年同业存单供需形势怎么看？-240701

1. 银行同业存单发行规模和期限提升，但净融资受限，供给端存在压力。

2. 大行再次大规模买入同业存单，但净资金流入放缓，需求端或存在不利因素。

3. NCD定价相对合理，但存在流动性超预期收紧的风险。

债券标的：同业存单（NCD） 操作建议：对于价格而言，相较于1.8%的DR007，2-2.1%的1年国股行NCD已处于合理定价区间。

资金时点宽松存在阶段性下破，但其供需形势并非稳健。

若有政策利率降息的落地，下半年NCD定价中枢也将随之下移。

理由：大行在需求端的排位发生明显变化，时隔五年再次成为大规模增持同业存单，但供需两端来看的净资金流入却明显放缓。

政府债券发行加速后，大行可能净减持NCD，这是需求端较为不利的因素。

在这种情况下，NCD的定价中枢可能会下移。