海兴电力：华安证券-海兴电力-603556-海外配用电加速本地化布局，新能源提升集成能力-250504

投资标的：海兴电力（603556） 推荐理由：公司2024年营业收入和净利润均实现增长，海外本地化布局加速，新能源业务持续发展。

预计未来三年收入和净利润稳步提升，维持“买入”评级，具备良好的成长潜力。

风险提示包括电网投资和原材料价格波动。

- 海兴电力2024年实现营业收入47.17亿元，归母净利润10.02亿元，分别同比增长12.30%和2.00%。

- 2025年第一季度营收和归母净利润同比下降，主要受市场波动影响。

- 公司加快海外本地化布局，拓展智能配用电和新能源产品，预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级。

海兴电力（603556）发布了2024年年报和2025年第一季度报告。

2024年，公司实现营业收入47.17亿元，同比增长12.30%；归母净利润10.02亿元，同比增长2.00%；扣非归母净利润9.69亿元，同比增长2.93%。

2025年第一季度，公司实现营收7.84亿元，同比下降12.99%；归母净利润1.41亿元，同比下降34.07%；扣非归母净利润1.43亿元，同比下降33.37%。

2024年毛利率为43.95%，同比提升2.05个百分点；2025年第一季度毛利率为42.44%，同比下降1.18个百分点。

从营收分板块来看，2024年智能配用电营收为45.35亿元，同比增长13.35%，其中海外营收29.40亿元，同比增长9.77%，国内营收15.95亿元，同比增长20.61%。

公司加快推进海外本地化经营实体建设，在欧洲、拉美、非洲等地启动新生产基地，拓宽配网产品的海外市场。

新能源板块营收为1.43亿元，同比下降12.32%。

公司在海外持续打造工商业微网的设计和集成供应能力，在亚洲、非洲、拉美、欧洲实现新能源业务布局。

在国内，公司积极融合配电和新能源的产品设计制造能力，成功中标充电场站EPC总包项目及大型光伏电站配套项目。

投资建议方面，预计2025-2027年收入分别为53.97亿元、61.27亿元和69.02亿元；归母净利润分别为12.93亿元、14.83亿元和16.61亿元，预计对应市盈率分别为10倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。

风险提示包括电网投资不及预期、原材料价格大幅波动以及海外业务拓展不及预期。