商贸零售行业：华西证券-商贸零售行业社零数据点评：高基数下3月社零+3.1%，以旧换新有望提振存量需求释放-240416

1. 2024年1-3月社零整体同比增速为4.7%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零表现不同。

2. 地产数据仍然承压，但以旧换新政策有望提振存量需求，家居消费受益趋势较为确定。

3. 龙头家居企业在品牌、渠道、产品、产能等方面具有优势，值得关注；另外，办公文具和化妆品行业也有投资机会。

本报告主要涵盖了2024年1-3月社零、地产数据，指出家居和零售行业面临的挑战和机遇。

地产数据仍然承压，但存量需求有望迎来加速。

家居消费受益趋势较为确定，推荐相关龙头企业。

办公文具集采行业快速发展，化妆品行业保持高景气度，国货龙头有望提升份额。

风险包括原材料价格波动、经济恢复不及预期和行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由： 1. 家居板块：欧派家居、顾家家居、敏华控股、曲美家居、志邦家居、索菲亚、好太太、瑞尔特。

推荐理由：龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。

2. 文化办公用品板块：晨光股份。

推荐理由：阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展。

3. 化妆品板块：贝泰妮、珀莱雅、上海家化、登康口腔。

推荐理由：受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额。