固生堂：国金证券-固生堂-2273.HK-行业需求高景气，门店扩张节奏加快-240820

投资标的：固生堂（2273.HK） 推荐理由：公司上半年收入同比增长38%，净利润增长15%，医疗服务网络扩张加快，毛利率稳中有升，费用控制良好。

预计未来三年净利润持续增长，长期发展前景乐观，维持“买入”评级。

- 固生堂2024年上半年实现收入13.65亿元，同比增长38%，净利润1.07亿元，同比增长15%。

- 公司线下就诊人数和次均消费稳定增长，医疗健康解决方案业务收入达13.44亿元，同比增长39.3%。

- 门店扩张加快，已拥有71家医疗机构，毛利率稳中有升，费用控制良好，维持“买入”评级。

以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（1H24）收入：13.65亿元（同比增长38%） - 溢利净额：1.07亿元（同比增长15%） - 经调整溢利净额：1.48亿元（同比增长45%） 2. **业务分析**： - 医疗健康解决方案业务收入：13.44亿元（同比增长39.3%） - 客户就诊次数：238.3万次（同比增长32%） - 就诊次均消费：573元（同比增长5%） - 医疗健康产品销售收入：2041万元（同比下降2%） 3. **门店扩张**： - 医疗机构数量：71家（2023年为56家） - 覆盖城市数量：19个（2023年为16个） - 新增医疗机构：15家（其中收购11家，自建4家） 4. **毛利率与费用控制**： - 毛利率：29.4%（同比增长0.7个百分点） - 医疗健康解决方案毛利率：29.4%（同比增长0.6个百分点） - 医疗健康产品毛利率：27.8%（同比增长2.6个百分点） - 销售及分销开支：1.6亿元，销售费用率：11.7%（同比下降0.46个百分点） 5. **盈利预测与估值**： - 2024-2026年归母净利润预测：3.43亿元、4.60亿元、6.03亿元（同比增长36%、34%、31%） - 每股收益（EPS）预测：1.35元、1.80元、2.28元 - 当前股价对应的市盈率（PE）：26倍、19倍、15倍 - 评级：维持“买入” 6. **风险提示**： - 并购整合不及预期 - 市场竞争加剧 - 医疗人才短缺 - 商誉减值风险 这些信息为专业投资者提供了公司业绩、市场表现、扩张计划及未来展望的全面概述。