传媒行业：万联证券-传媒行业跟踪报告：重仓配置低配有所修复，游戏板块仍为市场关注重点-250515

- 2025年Q1，SW传媒行业指数上涨6.37%，资金活跃度高，但整体重仓配置仍处于低配状态。

- 游戏和广告营销板块受到市场关注，保持超配，前十大重仓股中游戏行业占据6席。

- 估值水平有所修复，行业整体仍有提升空间，建议关注游戏及数字营销领域的头部公司。

2025年Q1，SW传媒行业指数上涨6.37%，资金活跃度高，估值（PE-TTM）震荡调整，表现优于近七年均值。

基金重仓配置仍处低配状态，适配比例为1.71%，重仓比例为1.04%，低配比例为0.68%，环比有所修复。

游戏和广告营销板块受到市场关注，维持超配，其余子板块持续低配。

前十大重仓股中，游戏行业占据六席，前十大重仓股包括分众传媒、恺英网络等。

光线传媒表现突出，股价上涨123.83%。

基金重仓股集中度高，前五大、前十大和前二十大重仓股的市值占比分别为60.03%、79.41%和93.66%。

投资建议关注游戏领域的头部公司，尤其是有丰富版号储备和AI布局的公司，以及数字营销和梯媒领域的龙头。

风险因素包括监管政策、游戏延期、新游表现不及预期、技术发展不足和商誉减值风险。

投资标的包括： 1. 分众传媒 2. 恺英网络 3. 芒果超媒 4. 巨人网络 5. 完美世界 6. 神州泰岳 7. 光线传媒 8. 昆仑万维 9. 三七互娱 10. 上海电影 推荐理由： 1. 传媒行业的估值水平有所修复，整体仍处于低配区间，存在较大提升空间。

2. 游戏板块和广告营销板块是市场关注的重点，特别是游戏行业占据前十大重仓股的主要部分。

3. 基金重仓配置集中，抱团现象显著，显示出机构对传媒行业的信心。

4. 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，以及数字营销和梯媒领域的龙头公司。