株冶集团：东方证券-株冶集团-600961-2025半年度业绩预告点评：看好双轮驱动下冶炼龙头分红潜力-250720

投资标的：株冶集团（600961） 推荐理由：贵金属价格上涨及锌冶炼加工费回暖推动公司业绩显著增长，预计2025年上半年归母净利润可达5.6-6.5亿元。

公司双轮驱动模式下，未来有望实现分红潜力，维持良好业绩增长。

目标价16.32元，维持买入评级。

- 公司预计2025年上半年归母净利润将显著增长，受益于贵金属价格上涨和锌冶炼加工费回暖。

- 贵金属板块将成为公司利润稳定增长的关键，锌冶炼产能也有望持续增厚利润。

- 随着未分配利润回正的预期，未来公司具备分红潜力，维持“买入”评级，目标价16.32元。

株冶集团（600961）2025年半年度业绩预告显示，预计归母净利润在5.6-6.5亿元之间，同比增长50.97%-75.23%，环比增长2.17%-34.66%。

贵金属价格的上涨是业绩增长的主要驱动力，预计金银产能的提升将进一步推动公司业绩增长。

根据世界银行数据，黄金和白银价格在2025年6月分别同比上涨44.11%和21.74%。

公司拥有的水口山康家湾矿资源潜力较大，预计整体出矿量可提升约20万吨/年，伴生的金银产能也将增加。

锌冶炼加工费的回暖以及锌矿供应的边际改善，将支持公司的冶炼板块利润。

2025年，国内锌矿进口量同比增长52.73%，加工费在北方和南方地区分别同比增长36.09%和50.98%。

作为拥有68万吨锌冶炼产能的企业，株冶集团在加工费上涨的背景下，预计利润将持续增长。

尽管公司已有超过十年未进行分红，2024年未分配利润为-14.16亿元，但随着业绩的改善，预计到2026年未分配利润有望回正，未来具备分红潜力。

盈利预测方面，2025-2027年每股收益预计为1.02元、1.15元和1.32元，调整后的目标价为16.32元，维持买入评级。

风险提示包括宏观经济波动、原材料价格上涨、加工费下行、下游市场波动、贵金属价格下行以及资源注入和扩产不及预期等风险。