天山铝业：开源证券-天山铝业-002532-公司首次覆盖报告：区位优势突出的一体化铝企，稀缺成长价值凸显-240814

投资标的：天山铝业（002532） 推荐理由：公司依托新疆低廉能源成本，形成全产业链布局，单吨成本领先。

待建20万吨电解铝指标稀缺，未来收入和利润增长可期，给予“买入”评级。

预计2024-2026年净利润大幅增长，成长价值凸显。

- 天山铝业凭借新疆的低廉能源成本和全产业链布局，展现出明显的成本优势和成长潜力。

- 公司预计2024-2026年收入和净利润将稳步增长，给予“买入”评级。

- 海内外项目布局助力降本增效，风险主要来自铝价波动和政策不确定性。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司概况**： - 天山铝业（002532）是一家位于新疆的一体化铝企，享有区域成本优势。

2. **成本与产业链**： - 公司从铝土矿到深加工实现全产业链布局，单吨成本领先行业平均水平。

- 未来有望通过向上布局铝土矿降低原材料成本。

- 天足铁路的运行及天铝有限所得税的下调将进一步降低生产成本。

3. **成长性**： - 公司手握20万吨待建合规电解铝指标，展现稀缺的成长性。

- 预计2024-2026年收入分别为314.24亿、325.51亿、356.46亿，同比分别增长8.5%、3.6%、9.5%。

- 预计归母净利润分别为42.69亿、53.11亿、60.51亿，同比分别增长93.6%、24.4%、13.9%。

- 每股收益（EPS）预计为0.92、1.14、1.30元，对应PE分别为7.4、6.0、5.3倍。

4. **区域布局**： - 新疆：120万吨电解铝项目，6台350MW自备发电机组，60万吨预焙阳极，待建20万吨合规电解铝指标。

- 江苏：技改2万吨+新建20万吨铝箔项目，靠近锂电产业聚集区。

- 广西：250万吨氧化铝产线，铝土矿自给率有望达100%。

- 几内亚：收购铝土矿股权，已进入生产开采阶段。

- 印尼：布局200万吨铝土矿-氧化铝一体化项目。

5. **风险提示**： - 铝价大幅波动风险。

- 几内亚和印尼政策风险。

- 新疆20万吨待建合规电解铝指标推进进度不及预期的风险。

- 在建工程进度不及预期的风险。

综上所述，天山铝业在区域优势、产业链布局和未来成长性方面具有显著的投资价值，但也需关注相关的风险因素。