环保行业：东吴证券-环保行业跟踪周报：PPP存量项目新规发布，环保板块迎“资产+现金流”价值重估-250825

- 环保行业面临PPP存量项目新规发布，推动资产与现金流的价值重估，重点推荐多家优质公司如瀚蓝环境、绿色动力等。

- 政策规范将加快项目回款，改善现金流，提升行业整体估值，特别关注水务和垃圾焚烧领域的投资机会。

- 行业内环卫装备和生物柴油市场表现稳定，锂电回收盈利略有改善，但需警惕政策推广及行业竞争风险。

本周环保行业跟踪周报指出，财政部发布新规以规范PPP存量项目，预计将促使环保板块的“资产+现金流”价值重估。

重点推荐的公司包括瀚蓝环境、绿色动力、海螺创业等，建议关注大禹节水、北控水务等。

光大环境的中报显示主营收入143.04亿港元，净利润22.07亿港元，现金流改善，维持“买入”评级。

劲旅环境在无人环卫设备市场表现良好，订单增长显著。

ST中装进入重整阶段，康恒环境作为重整投资人。

新规旨在填补PPP项目的监管空白，促进资金流动和项目回款，预计将提升存量项目的资产价值。

美埃科技在半导体洁净设备领域表现突出，预计将受益于国产替代和锂电市场的拓展。

水务运营方面，预计将迎来现金流的改善，推荐兴蓉环境、粤海投资等。

垃圾焚烧行业的资本开支下降将提升自由现金流和分红潜力。

环卫装备和生物柴油市场也在持续发展，新能源环卫车销量增长显著，生物柴油的盈利能力有所下降。

风险提示包括政策推广不及预期、财政支出低于预期及行业竞争加剧。

投资标的及推荐理由： 重点推荐： 1. 瀚蓝环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

2. 绿色动力 - 提质增效，回报提升。

3. 海螺创业 - 资本开支下降，分红潜力大。

4. 永兴股份 - 自由现金流改善，分红提升。

5. 光大环境 - 运营提质，现金流改善，分红逻辑持续兑现。

6. 军信股份 - 自由现金流改善，分红潜力大。

7. 粤海投资 - 自由现金流改善，分红提升。

8. 美埃科技 - 半导体洁净国产替代，拓展锂电业务。

9. 九丰能源 - 自由现金流改善，分红潜力大。

10. 宇通重工 - 环卫装备市场份额提升。

11. 景津装备 - 自由现金流改善，分红提升。

12. 新奥能源 - 自由现金流改善，分红潜力大。

13. 昆仑能源 - 自由现金流改善，分红提升。

14. 三峰环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

15. 兴蓉环境 - 自由现金流改善，分红提升。

16. 洪城环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

17. 中国水务 - 自由现金流改善，分红提升。

18. 伟明环保 - 自由现金流改善，分红潜力大。

19. 龙净环保 - 自由现金流改善，分红提升。

20. 高能环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

21. 蓝天燃气 - 自由现金流改善，分红提升。

22. 新奥股份 - 自由现金流改善，分红潜力大。

23. 赛恩斯 - 自由现金流改善，分红提升。

24. 金科环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

25. 英科再生 - 自由现金流改善，分红提升。

26. 路德环境 - 自由现金流改善，分红潜力大。

建议关注： 1. 绿色动力环保 - 行业前景良好。

2. 大禹节水 - 行业前景良好。

3. 联泰环保 - 行业前景良好。

4. 旺能环境 - 行业前景良好。

5. 北控水务集团 - 行业前景良好。

6. 武汉控股 - 行业前景良好。

7. 碧水源 - 行业前景良好。

8. 重庆水务 - 行业前景良好。

9. 凯美特气 - 行业前景良好。

10. 仕净科技 - 行业前景良好。

11. 浙富控股 - 行业前景良好。

公司跟踪： 1. 光大环境 - 运营提质增效，现金流改善，分红逻辑持续兑现。

2. 劲旅环境 - 无人环卫产品力领先，订单加速增长。

3. ST中装 - 重整进程中，康恒环境作为重整投资人，未来发展可期。

4. 上海实业控股 - 持股康恒环境，现金流充裕，分红潜力大。

行业观点： 水务运营市场化及现金流拐点，垃圾焚烧行业成熟期迎来提质增效，预计分红提升。