华鑫证券-资产配置周报：极致的风格表现-241020

- 实体部门负债增速预计将继续下行，货币政策保持中性，财政政策无新增计划将导致政府负债增速下降。

- 股市表现极致，成长风格大幅跑赢价值，短期资金面宽松空间有限，建议关注价值风格的债券配置。

- 行业推荐集中在银行、电信等红利类股票，并关注转债市场的价值低价转债，整体配置策略为自上而下的主观选择。

### 债券标的 1. **30年国债ETF**（仓位30%） 2. **一年期国债**（收益率约1.43%） 3. **十年国债**（收益率约2.0%） 4. **三十年国债**（收益率约2.2%） ### 操作建议 1. **增加债券仓位**：在当前市场环境下，建议全面配置价值风格的债券。

2. **继续持有转债宽基组合**：维持转债仓位在60%，均为价值风格低价转债。

### 理由 1. **资金面基本平稳**：上周资金面边际上基本平稳，债券收益率虽有震荡，但幅度较小，整体表现符合国家资产负债表的情况，未出现增量资金。

2. **股债性价比偏向债券**：在缩表周期下，股债性价比偏向权益的幅度有限，风格上价值相对占优的概率更高。

3. **转债市场估值回升**：由于判断股债性价比倾向于债券，转债的配置与上周保持一致，尤其是在当前市场环境下，转债具备较高的配置性价比。

4. **市场波动性较小**：转债市场整体股性弱债性强，导致其波动显著小于权益市场，适合在当前市场条件下进行投资。

### 风险提示 1. **宏观经济变化**：宏观经济变化超预期可能影响债券市场表现。

2. **行业表现不及预期**：行业推荐可能面临未来表现不及预期的风险。

3. **市场波动**：市场波动超预期可能导致与预测差异较大。