名创优品：交银国际-名创优品-9896.HK-双市场之捕捉者；出海打开成长空间；首予买入-241216

投资标的：名创优品（9896.HK） 推荐理由：名创优品凭借自有品牌和多元化门店模式，预计未来三年收入和利润均超20%增长。

全球市场扩张和海外布局将进一步提升增长空间，目标价60港元，首次覆盖给予买入评级。

- 名创优品在自有品牌生活家居和潮流玩具市场中迅速扩张，预计未来三年收入和利润均可实现超过20%的增长。

- 公司采用多元化的门店经营模式，加速海外市场布局，预计海外收入将贡献接近50%。

- 首次覆盖给予买入评级，目标价为60港元，反映公司在设计、产品力和供应链管理方面的优势。

名创优品（9896.HK）被认为是双市场的捕捉者，主要定位于自有品牌生活家居产品市场和潮流玩具市场。

自有品牌综合零售通过名创优品品牌贡献了最大的收入。

全球市场规模预计在未来三年将以双位数的复合增速增长至868亿美元。

名创优品凭借成本优势和独特的商业模式，市场份额在2024年上半年达到6.7%（全球）和18.5%（中国）。

中国潮玩市场预计在2024年将突破760亿元人民币，并继续保持双位数的扩张趋势。

名创优品采用多元门店经营模式，包括合伙人模式、代理模式和直营模式，以实现快速扩张。

截止2024年前3季度，名创优品在112个国家和地区拥有7420间门店，其中合伙人模式占约六成，代理模式约三成，直营模式约一成。

2024年，公司计划新增中国内地名创门店340-450家，海外名创门店550-650家，前三季度的进度已完成约八成。

预计未来在中国市场的收入将继续保持双位数增长，TOPTOY品牌也实现了良好增长。

海外市场方面，名创优品加速布局，未来有望维持高双位数增速。

预计未来三年公司出海将进一步打开增长空间，海外收入有望呈现30-40%的增长，对公司整体收入贡献接近50%。

首次覆盖给予买入评级，目标价为60港元，基于2025年平均市盈率20倍，当前汇率目标价对应0.9倍的PEG。