武汉天源：东吴证券-武汉天源-301127-环保为源，能源、数字、装备打造新成长-250703

投资标的：武汉天源（301127） 推荐理由：公司以环保为核心，业务涵盖能源、数字及高端装备，快速增长，2024年预计营业收入19.9亿元，净利润3.3亿元。

订单充沛，项目布局广泛，积极拓展新能源和算力资源，未来业绩确定性高，给予“买入”评级。

- 武汉天源专注于环保领域，业务涵盖垃圾填埋场渗滤液治理、污水处理和固废处理，2024年预计收入达19.9亿元，净利润3.3亿元。

- 公司积极拓展新能源和算力资源布局，已获得2GW光伏项目并与华为签署战略合作，推动新业务发展。

- 预计2025至2027年净利润将持续增长，给予“买入”评级，但需关注项目建设和新业务拓展的风险。

武汉天源（301127）的投资要点如下： 1. **公司背景**：成立于2009年，核心业务为垃圾填埋场渗滤液治理，2021年上市创业板，2022年获“国家级专精特新小巨人”称号。

2. **业绩增长**：自2020年以来，公司进入高速增长期，预计2024年营业收入达到19.9亿元，归母净利润3.3亿元。

环保工程业务驱动快速成长，2024年毛利润6.7亿元，其中环保工程和项目运营分别占比84%和14%。

3. **新业务拓展**：公司积极拓展新能源、算力和高端装备等新业务，致力于打造持续成长极。

4. **订单情况**：公司环保订单充沛，运营项目加速投产。

2024年在手工程类订单4.77亿元，特许经营类订单41.28亿元。

5. **项目分布**：公司项目主要涉及污水和固废，订单重心逐步从水务向固废转移。

水务处理规模超过34万吨/日，垃圾焚烧规模提升至5830吨/日。

6. **新能源布局**：2024年获得第七师胡杨河市2GW光伏项目，1GW已开建，项目资源优越，未来有望探索光伏制氢等产业链延伸。

7. **算力资源布局**：公司积极响应“东数西算”战略，布局算力资源，推动绿色算力基础设施建设，并与华为技术签署战略合作。

8. **盈利预测**：预计2025至2027年归母净利润分别为5.0亿、6.1亿和7.5亿元，同比增幅为50%、22%和23%。

对应的市盈率为23、19和15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

9. **风险提示**：项目建设不及预期、应收款回收风险及新业务拓展不及预期。