商贸社服行业：德邦证券-商贸社服行业商社板块25年策略：对消费乐观一些-241210

- 对消费持乐观态度，政策刺激和基本面改善将推动行业复苏，尤其是在美妆和宠物领域。

- 出海市场中长期前景依然向好，尽管短期存在关税担忧，但龙头企业具备应对能力。

- 餐饮和线下零售行业正处于周期底部，政策和经营调整有望带来反转，关注行业龙头的韧性和市场份额提升。

该投资报告对商贸社服行业的25年策略持乐观态度，主要基于政策刺激、基本面改善和资金配置低位的背景。

具体要点如下： 1. 政策面：上海消费券政策促进餐饮和酒店行业，促进就业的政策有利于人服板块。

2. 基本面：医美和黄金珠宝等行业在经历低谷后，增速有所回升。

3. 资金面：美容护理和社会服务板块的估值具备性价比，龙头公司自9月以来反弹，但PE仍处于历史低位。

重点关注三大细分方向： - 主线一：内需消费赛道，推荐美妆（如巨子生物、爱美客等）和宠物市场（如乖宝宠物）。

- 主线二：出海赛道，尽管短期有关税担忧，但中长期仍看好，关注泡泡玛特和安克创新等。

- 主线三：餐饮和线下零售行业处于周期底部，关注海底捞、永辉超市等龙头企业。

风险提示包括终端需求疲软、行业竞争加剧、消费回暖低于预期等。

投资标的及推荐理由如下： 1. 美妆板块： - 推荐标的：巨子生物、爱美客、珀莱雅、润本股份。

- 关注标的：锦波生物、江苏吴中、丸美股份。

- 推荐理由：双十一大促中，国货公司凭借更强的运营能力领先于海外品牌，胶原蛋白细分市场热度高。

医美行业在Q4有周年庆促销活动，预计环比改善，龙头公司估值较21年高点深度回落，当前处于较低估值水平。

2. 宠物板块： - 推荐标的：乖宝宠物。

- 弹性关注：中宠股份。

- 推荐理由：宠物食品市场处于高成长阶段，国产品牌升级满足市场降级需求，线上化程度持续推进，国产头部品牌预计将持续抢占市场份额。

3. 出海赛道： - 推荐标的：泡泡玛特、名创优品。

- 产品端出海关注：安克创新、赛维时代。

- 推荐理由：美国降息刺激海外消费意愿，海外进入销售旺季。

尽管短期有加关税担忧，但中长期中国供应链保持竞争力，龙头公司通过提价和出口转移应对关税冲击。

4. 餐饮板块： - 推荐标的：海底捞、达势股份、百胜中国。

- 推荐理由：餐饮行业当前处于周期底部，国庆期间消费环比改善，消费券刺激信心修复。

行业正处于过剩产能出清阶段，龙头公司在竞争中展现出韧性。

5. 线下零售： - 推荐标的：永辉超市、孩子王、重庆百货、家家悦、百联股份。

- 推荐理由：线下零售逐步迎来拐点，零售龙头通过多种方式进行调整和布局，助力行业复苏。