金元证券-5月债券市场展望：防御为主，精细择券-250428

- 5月债券市场展望以防御为主，强调精细择券策略，关注资金面和政策面变化。

- 货币环境改善，央行维持适度净投放，流动性逐步回升，财政政策加速发力以稳经济。

- 债券收益率向下空间有限，建议控制资产负债久期缺口，关注风险提示如美联储加息和地产销售走弱。

债券标的：10年期国债 操作建议：防御为主，精细择券 理由： 1. 资金利率中枢下移，流动性环境改善，市场整体流动性向好。

2. 政府债净融资节奏放缓，但央行仍维持适度净投放以呵护资金面。

3. 财政策略在原有框架内提速加量，有助于支撑经济，降低债券收益率的下行空间。

4. 当前10年期国债收益率与资金成本基本持平，且资金利率与政策利率之间只有10个基点的空间，表明债券收益率向下空间有限。

5. 在财政发力的背景下，骑乘策略仍然有效，但需适度控制资产负债久期缺口。

6. 精细择券的策略有助于比较同品种下各债券的风险收益比，以优化投资组合。

风险提示包括美联储加息周期超预期重启、国内财政扩张速度偏慢、地产销售再度走弱引发信用风险扩散，以及流动性超预期收紧。