万润新能：东吴证券-万润新能-688275-2023年报及2024年一季报点评：Q1亏损环比缩窄，加工费触底静待盈利修复-240430

投资标的：万润新能（688275） 推荐理由：公司铁锂加工费已触底，Q1亏损环比缩窄，预计24年产能增加，盈利有望修复，长期绑定大客户需求稳定，具备竞争力，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营收和净利润同比下降，但Q1亏损环比缩小，预计2024年出货增长40%。

2. 公司铁锂加工费已触底，Q1亏损环比缩小30%，预计2024年下半年有望扭亏为盈。

3. 考虑铁锂处于周期底部，预测2024-2026年归母净利润同比大幅增长，维持“买入”评级。

1. 公司23年营收122亿元，同-1.4%；归母净利-15亿元，同-257% 2. 24Q1营收12亿元，同环比-63%/-47%；归母净利-1.3亿元，环比-77% 3. 23年铁锂出货16.4万吨，同增78% 4. 23年合计营收占比88%，同比+3pct 5. 预计24年出货40%增长 6. 公司产能28-30万吨，在建工程33亿含山东6万吨及十堰10万吨 7. 24年底总产能36万吨，24全年出货预计20-25万吨，同增约40% 8. 23年单位净利-0.9万元/吨，Q4单位净利-1.2万元/吨 9. 24Q1单位净利-0.4万元/吨，亏损环比缩窄30% 10. 预计24年基本盈亏平衡，25年产能出清，盈利预计恢复至0.1万元以上 11. 23年期间费用合计9.3亿元，同比+35% 12. 24Q1期间费用合计2.1亿元，同环比-9%/-23% 13. 23年经营净现金流-16亿元，同比+39% 14. 24Q1经营净现金流6.5亿元，同增140% 15. 考虑铁锂处于周期底部，下调2024-2026年归母净利润预测至0.1/3.4/6.1亿元，同比+101%/2148%/81%，对应363/16/9XPE，维持“买入”评级。