英科医疗：西南证券-英科医疗-300677-非美市场加速开拓，利润端持续优化-250828

投资标的：英科医疗（300677） 推荐理由：公司2025H1收入增长8.9%，净利润增长21.0%，非美市场拓展显著，盈利能力持续优化。

通过技术升级和海外布局抵御关税风险，维持全球行业龙头地位，未来净利润有望持续增长。

- 英科医疗2025年上半年实现收入49.1亿元，归母净利润7.1亿元，受益于金融资产收益增长。

- 公司积极拓展非美市场，海外销售收入增长45%，毛利率和净利率均有所提升。

- 为应对关税风险，公司启动海外生产基地建设，预计未来三年净利润持续增长。

公司名称：英科医疗（股票代码：300677） 事件：公司发布2025年半年报。

2025年上半年业绩： - 实现收入：49.1亿元，同比增长8.9%。

- 实现归母净利润：7.1亿元，同比增长21.0%。

- 实现扣非归母净利润：4亿元，同比下降17.8%。

- 归母净利润增速主要得益于持有的金融资产公允价值变动及处置产生的2.8亿元收益。

市场拓展： - 在美国对中国产一次性手套加征高额关税的背景下，公司积极开拓非美市场，海外非美市场及国内市场销售收入分别增长45%和35%。

- 公司通过技术升级、提升线速、降低能耗等措施，盈利能力稳步提升。

利润指标： - 2025年上半年毛利率为24.2%，同比提升2.3个百分点。

- 净利率为14.5%，同比提升1.5个百分点。

- 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.7%、6.0%、4.2%，同比变化为-0.3个百分点、+0.5个百分点、-0.1个百分点。

产品产能： - 一次性手套年化产能为870亿只，其中一次性丁腈手套560亿只，PVC手套310亿只。

- 个人防护类收入为44.9亿元，同比增长9.3%；康复护理类收入为2.3亿元，同比增长0.4%；其他产品收入为1.9亿元，同比增长10.4%。

海外基地建设： - 公司已启动海外基地建设，以应对全球地缘政治引发的关税不确定性，构建区域化供应链，降低关税成本。

市场活动： - 2025年上半年，公司参加国际和国内展会共15场，有效开拓市场并提高品牌影响力。

- 加强线上渠道投入，与京东健康达成战略合作，入驻多个电商平台，618活动期间手套产品登顶各大榜单TOP1。

盈利预测： - 预计2025-2027年归母净利润分别为15亿元、18亿元、21亿元。

风险提示： - 一次性手套降价风险。

- 原材料成本上涨风险。

- 订单量不及预期风险。

- 汇率波动风险。