天坛生物：诚通证券-天坛生物-600161-2025年中报业绩点评：季度业绩环比改善，稳坐国内采浆头把交椅-250821

投资标的：天坛生物（600161） 推荐理由：公司上半年营收增长9.5%，采浆量稳居行业首位，未来有较大提升空间；通过并购整合，预计将成为国际血制巨头。

维持“推荐”评级，长期业绩成长确定性强。

天坛生物2025年中期报告显示，主营收入同比增长9.5%，但归母净利润下降12.9%。

公司采浆量稳居国内第一，未来仍有较大提升空间，且并购整合将助力成为国际血制巨头。

维持“推荐”评级，预计未来业绩增长具备确定性，但需关注行业竞争和合规风险。

天坛生物（600161）发布了2025年中期报告，主营收入为31.1亿元，同比增长9.5%；归母净利润为6.3亿元，同比下降12.9%；扣非净利润为6.2亿元，同比下降14.5%。

公司计划每股派发现金红利0.15元（含税），派息率为47%。

2025年上半年，公司的营收增长了9.5%，但归母净利润下降了12.9%。

其中，2025年第二季度的营收为17.9亿元，同比增长10%，归母净利润为3.9亿元，同比下降5.1%。

季度业绩环比改善，但上半年毛利率为45.4%，同比下降10.3个百分点。

具体血液制品中，人血白蛋白毛利率为41.0%，静丙毛利率为49.8%，其他血制品毛利率为42.3%，均出现明显下降。

采浆方面，公司上半年采浆量为1361吨，同比增长0.7%，占全行业的20%。

公司在建待投产的浆站有22家，总数达到107家，其中在营浆站85家。

预计随着老站挖潜和新浆站投产，未来采浆量将有较大提升空间。

在行业并购方面，公司通过并购西安回天和中原瑞德扩大浆站数量，并填补了采浆空白地区。

控股股东中国生物正在推进收购派林生物21.03%的股份，若成功，采浆量将突破4000吨。

盈利预测方面，2025-2027年营收分别为66.0/70.3/78.3亿元，归母净利润为14.3/16.6/20.4亿元。

当前市值为408亿元，对应2025年PE约为28倍。

维持“推荐”评级。

风险提示包括浆站合规运营风险、采浆量不及预期、血制品生产质量控制风险、行业竞争加剧、并购估值较高风险、估值过高回调风险及系统风险。