士兰微：长城证券-士兰微-600460-25H1归母净利润同比扭亏为盈，看好SiC产品持续放量-250919

投资标的：士兰微（600460） 推荐理由：公司上半年营收同比增长20.14%，归母净利润扭亏为盈，SiC产品持续放量，特别是在汽车和新能源市场。

产能扩张及高端功率半导体布局有望进一步提升业绩，预计未来净利润持续增长，维持“增持”评级。

士兰微2025年上半年实现营收63.36亿元，同比增长20.14%，归母净利润2.65亿元扭亏为盈。

公司持续扩展高端功率半导体市场，特别是在汽车和新能源领域的SiC产品出货量显著增加。

预计未来几年公司业绩将持续改善，维持“增持”评级。

士兰微（600460）在2025年上半年实现了63.36亿元的营收，同比增长20.14%；归母净利润为2.65亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润为2.69亿元，同比增长113.12%。

2025年第二季度，公司营收为33.36亿元，同比增长18.77%，环比增长11.20%；归母净利润为1.16亿元，同比扭亏为盈，但环比下降21.76%；扣非净利润为1.24亿元，同比扭亏为盈，环比下降14.26%。

公司通过推出具有竞争力的产品，积极开拓大型白电、汽车、新能源、工业、通讯和算力等高门槛市场，推动了IPM模块、MEMS产品、32位MCU、ASIC电路和快充电路等产品的出货量显著增长。

公司还采取了降本增效的措施，使得综合毛利率保持稳定。

士兰微的子公司在芯片生产线方面保持满负荷生产，盈利水平得到改善。

在功率半导体领域，2025年上半年公司相关产品营业收入同比增长约25%，其中汽车和光伏应用的IGBT和SiC产品营业收入同比增长超过80%。

公司自主研发的V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主电机驱动模块已实现批量供货，IGBT器件也已大批量出货。

SiC主驱模块的出货量加速，基于公司自主研发的II代SiC-MOSFET芯片的电动汽车主电机驱动模块出货量累计达到2万颗，客户反馈良好。

公司还在推进SiC芯片生产线的建设，预计未来将进一步扩大产能。

分析师维持对公司的“增持”评级，认为公司在高门槛市场的出货量将持续增加，产线产能的扩张将促进业绩修复。

预计2025-2027年归母净利润分别为6.24亿元、9.01亿元和12.00亿元，对应EPS为0.37元、0.54元和0.72元，PE分别为81倍、56倍和42倍。

风险提示包括产能扩张不及预期、客户开拓进展不及预期、产品研发不及预期以及下游需求不及预期。