华西证券-流动性跟踪：政府债缴款将升至7000亿-241123

- 下周（11月25-29日）将面临7000亿以上的大额政府债缴款，但资金面转紧的概率偏低，主要由于财政支出释放和MLF续作的支持。

- 逆回购到期和央行的投放工具将有助于维持资金面均衡偏宽松状态。

- 同业存单市场出现净融资转负，存单利率波动幅度较小，整体市场流动性保持稳定。

本投资报告分析了即将到来的政府债缴款对资金面的影响。

11月25日至29日，政府债净缴款将达到7333亿元，为今年次高水平。

尽管面临大额缴款和月末压力，资金利率大幅上行的概率较低，主要原因有三：第一，资金供给力度充足；第二，财政支出加速释放；第三，央行的货币政策工具多样化。

报告指出，近期资金面表现出相对宽松的趋势，尤其是在9月末和10月的跨季时段，资金利率反而下行。

预计下周的资金面将继续维持均衡偏宽松状态，主要得益于中长期资金的补充和可能的降准等政策支持。

在公开市场方面，逆回购到期18682亿元，央行近期净投放1868亿元，逆回购余额有所上升。

票据市场上，3个月票据利率继续下行，大行转向卖票，净融资规模转负。

总体来看，尽管面临月末和大额政府债缴款的压力，市场流动性仍有望保持相对稳定。

风险提示包括流动性变化超预期及货币政策调整超预期。