轻工行业：财通证券-轻工行业2025年度策略：复苏进行时，把握确定性-241119

- 轻工制造板块在2025年面临机遇与挑战，建议关注家居龙头企业，通过主动引流和深挖客单值来提升市场份额。

- 软体家居优于定制，整装趋势将推动家居产业链修复，重点关注具备竞争优势的龙头标的，如顾家家居和欧派家居。

- 轻工出口链有望受益于海外降息预期和去库存，建议关注乐歌股份、永艺股份和恒林股份等外销业务优质企业。

轻工行业2025年度策略报告指出，轻工制造板块面临机遇与挑战，建议从三条主线把握投资机会： 1. 接受新常态：在地产进入存量时代的背景下，家居龙头企业通过主动引流和深挖客单值，能够在行业洗牌中受益，提升市场份额。

2. 迎接新趋势：软体家具相较于定制家具更具韧性，整装趋势成为定制中的重要方向。

大家居商业模式满足消费者一站式家装需求，能够提升客单值，建议关注轻工出口链。

3. 遴选好标的：在市场环境承压的情况下，龙头企业的竞争优势更加明显，建议关注强化内功、长期逻辑顺畅的优质龙头，如顾家家居和欧派家居。

在出口链方面，随着降息预期和地产改善，出海企业订单有望改善，建议关注乐歌股份、永艺股份和恒林股份。

造纸和包装板块则需关注需求复苏和竞争格局变化，建议优选具备良好市场格局的龙头公司。

新型烟草行业在政策风险减轻后，销售环境有望改善，推荐关注雾化代工龙头思摩尔国际。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧和消费信心恢复不及预期。

投资标的及推荐理由如下： 1. 家居板块： - 顾家家居：作为家居龙头，具备领先模式、品类扩张和渠道延伸的优势，有望在地产周期中持续提升市场份额。

- 欧派家居：同样是家居行业的优质龙头，能够通过创新和市场策略实现长期增长。

2. 出口链： - 乐歌股份：在海外市场具备优质客户资源和领先的制造布局，预计外销业务将实现长期稳健成长。

- 永艺股份：具备优秀的组织管理能力，能够在出海过程中获得更好的订单。

- 恒林股份：同样具备良好的制造能力和市场布局，预计在轻工出口链中受益。

3. 造纸&包装板块： - 造纸行业：关注需求复苏带来的上行周期，建议关注造纸行业中具备竞争优势的公司。

- 包装行业：优选市场格局较优的龙头公司，以实现长期的价值增长。

4. 新型烟草： - 思摩尔国际：作为绑定大客户的雾化代工龙头，具备合规业务扩容和HNB业务增长的潜力，预计在国内外市场中将受益于政策环境的改善。

综上所述，建议重点关注以上标的，它们在各自领域中具备竞争优势和成长潜力。