食品饮料行业：中邮证券-食品饮料行业报告：啤酒H2有望环比改善，大众品积极加大分红力度-240826

- 啤酒行业预计下半年销量环比改善，华润啤酒和燕京啤酒的业绩表现符合预期，白酒业务增长显著。

- 安井食品和劲仔食品在市场竞争中表现亮眼，积极回馈投资者，预计未来业绩将保持高增。

- 食饮板块整体表现不佳，行业动态PE处于历史低位，需关注食品安全和行业竞争加剧等风险。

### 食品饮料行业报告核心要点总结 1. **啤酒行业表现**： - **华润啤酒**：H1收入225.66亿元，同比下降1.43%；销量634.8万吨，同比下降3.39%。

高档啤酒销量增长，预计下半年销量将改善。

- **燕京啤酒**：H1销量230.49万吨，同比增长0.63%，均价3491元/吨，同比上涨4.86%。

2. **白酒业务**： - **舍得酒业**：Q2收入11.65亿元，同比下降22.61%；毛利率下滑，销售费用率上升，现金流承压。

- **夜郎古**：H1营收1.71亿元，同比增长127.62%，净利润减亏。

3. **食品行业表现**： - **安井食品**：主业增长亮眼，锁鲜装表现良好，预计经营性利润率平稳。

- **劲仔食品**：核心品类持续增长，半年度分红预案占净利润的31.23%，预计业绩将保持高增。

4. **市场行情回顾**： - 食饮板块本周表现不佳，申万食品饮料行业指数下跌2.81%。

个股中，西部牧业涨幅最大(+17.06%)，舍得酒业跌幅最大(-16.03%)。

5. **风险提示**： - 食品安全、行业竞争加剧、需求复苏不及预期及成本波动等风险。

### 投资标的及推荐理由 1. **华润啤酒** - **推荐理由**：收入符合预期，尽管利润略低于预期，但次高档及以上啤酒销量实现单位数增长，核心产品纯生销量正增长，预计下半年销量有望环比改善，全年毛利率有望提升。

2. **燕京啤酒** - **推荐理由**：业绩符合预告，销量和均价均有小幅增长，尤其是中高档产品表现良好，整体经营数据稳定。

3. **舍得酒业** - **推荐理由**：尽管Q2表现不佳，但公司在高端白酒市场的地位稳固，未来有望恢复增长。

4. **夜郎古** - **推荐理由**：上半年营收大幅增长，净利润减亏，显示出公司在市场中的恢复能力。

5. **安井食品** - **推荐理由**：主业表现亮眼，锁鲜装和小厨业务高速增长，预计经营性利润率维持平稳，积极的分红政策增强投资吸引力。

6. **劲仔食品** - **推荐理由**：核心品类持续研发，新产品推广效果显著，扣非净利润增速强劲，分红频次提高，未来业绩有望保持高增。

### 风险提示 - 食品安全风险 - 行业竞争加剧风险 - 需求复苏不及预期风险 - 成本波动风险