徐工机械：国金证券-徐工机械-000425-单季度净利率新高，看好国内外共振-250830

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司2025年中报显示营业收入及净利润双双增长，国内市场转正，海外业务持续增长，单季度净利率创三年新高，经营现金流显著改善，预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 徐工机械2025年中报显示，营业收入和净利润均实现同比增长，国内市场转正，内销有望持续增长。

- 海外业务表现强劲，出口收入创历史新高，带动整体利润释放和经营质量改善。

- 公司单季度净利率创三年来新高，资产质量持续提升，预计未来营收和净利润将继续增长，维持“买入”评级。

徐工机械在2025年中报中公布了良好的业绩表现。

2025年上半年，公司实现营业收入548.1亿元，同比增长10.4%；归母净利润为43.6亿元，同比增长17.6%；扣非归母净利润为44.7亿元，同比增长35.6%。

在2025年第二季度，公司营业收入为279.9亿元，同比增长10.0%；归母净利润为23.4亿元，同比增长11.0%；扣非归母净利润为24.6亿元，同比增长34.5%。

在经营分析方面，国内市场收入为292.6亿元，同比增长1.5%，结束了连续三年的下行周期，主要得益于挖机和轮式起重机的内销增长。

预计下半年内销将持续增长。

海外市场也表现良好，上半年海外收入为255.5亿元，同比增长16.6%，出口收入达到211.2亿元，同比增长21.1%，创历史新高。

海外业务毛利率为24.0%，高于国内毛利率3.7个百分点，带动了利润的释放和经营质量的改善。

资产质量方面，公司表内应收账款下降13.75亿元，表外担保压降90.2亿元，单季度净利率达到8.5%，创下三年来新高。

盈利能力环比改善，随着规模效应的显现和矿山业务占比的提升，预计公司盈利能力将继续上行。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收分别为1014.96亿元、1149.52亿元和1311.08亿元，归母净利润为79.86亿元、103.46亿元和127.95亿元，对应的市盈率为14倍、11倍和9倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险和汇率波动风险。