阳光电源：交银国际-阳光电源-300274-减值影响2023年4季度业绩，毛利率创新高推动2024年1季度超预期-240423

投资标的：阳光电源（300274） 推荐理由：公司业绩超预期，毛利率创新高，市盈率低于行业平均水平50%以上，存在估值修复空间，维持买入。

1. 阳光电源2023年4季度业绩受减值影响，但2024年1季度毛利率创新高，业绩超预期。

2. 公司各业务齐头并进，毛利率大幅提升，尤其是光伏逆变器和储能系统业务表现突出。

3. 投资建议维持买入，基于公司市盈率低于行业平均水平，存在估值修复空间。

1. 公司2023年营收/归母净利887/94.4亿元，净利接近业绩预告下限，同比增长79%/162% 2. 2023年4季度营收/净利258/22.2亿元，同比增长43%/45%，计提减值14.5亿元 3. 2024年1季度实现营收/归母净利126/21.0亿元，同比增长0.3%/39%，净利高于预期5%，毛利率创出36.7%的单季新高 4. 去年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2%/1.2%/3.4%/0%，同比-0.7/-0.3/-0.8/+1.2个百分点 5. 每股派息0.965元并转增0.4股，派息比率15%，同比提高6个百分点 6. 2023年逆变器收入277亿元，同比增长61%，毛利率37.9% 7. 储能系统收入178亿元，增长76%，毛利率37.5% 8. 新能源投资开发收入247亿元，同比增长113%，毛利率16.4% 9. 海外毛利率高达41.6%，同比提高14.2个百分点 10. 2024年1季度逆变器收入同比增长，储能系统、新能源投资开发收入略有下降 11. 公司市盈率为逆变器板块最低且低于过去5年平均50%以上，存在估值修复空间，维持买入