有色金属行业：西南证券-有色金属行业2025年中期投资策略：中长期看好金铜铝，重视战略金属-250718

- 中长期看好金、铜、铝等有色金属，重视稀土等战略金属投资机会。

- 2025年H1国内经济筑底迹象明显，黄金和铜板块表现强劲，铝价高位运行。

- 建议关注黄金和白银的投资机会，铝、铜、锡等工业金属的盈利改善，以及稀土等关键矿产的优势。

- 风险包括经济复苏不达预期、行业产能过快投放及金属价格大幅下跌。

该投资报告对2025年中期有色金属行业的投资策略进行了分析，核心观点如下： 1. **国内经济回暖**：经济数据逐步筑底，CPI和PPI处于低位，地产和低端制造业的拖累逐渐减轻，新经济动能开始显现。

2. **海外经济形势**：美联储降息预期波动，全球经济和贸易格局面临重塑，逆全球化趋势加剧。

3. **资源板块表现**：2025年上半年，黄金表现突出，铜因贸易战影响表现强势，铝价维持高位，成本下降带来利润提升。

4. **加工板块预期**：受贸易战影响，加工板块业绩预期良好，但单位加工利润仍偏低，需等待进一步驱动。

5. **2025年下半年投资建议**： - **金银贵金属**：看好黄金和白银，关注联储降息预期和贸易战动态。

- **铝铜锡等工业金属**：铝和铜的盈利能力有望改善，但需警惕短期需求疲软。

- **战略金属**：稀土、锑、钨等关键矿产在中美博弈中有机会。

- **供给侧扰动**：反内卷趋势可能导致过剩产能压缩，碳酸锂板块具备较高的配置性价比。

6. **相关标的**： - 贵金属：山东黄金、招金矿业等。

- 工业金属：紫金矿业、洛阳钼业等。

- 铝锡钨锑：中孚实业、天山铝业等。

- 稀土：广晟有色、北方稀土等。

- 能源金属：天齐锂业、赣锋锂业等。

7. **风险提示**：包括经济复苏不达预期、行业产能过快投放、金属价格大幅下跌等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **黄金和白银** - 山东黄金（600547.SH）：持续增储扩产，资源优势突出。

- 招金矿业（01818.HK）：海域金矿投产在即，紫金赋能效率提升。

2. **铜** - 藏格矿业（000408.SZ）：巨龙铜矿量增且持续贡献利润，钾和锂产能弹性大，紫金背书。

- 金诚信（603979.SH）：铜开发和矿山服务稳扎稳打。

- 洛阳钼业（603993.SH）：铜板块业绩弹性突出。

- 紫金矿业（601899.SH）：多元布局铜、金、锂矿资源的龙头企业。

3. **铝、锡、钨、锑** - 中孚实业（600595.SH）：电解铝成本大幅下降，股权激励及未来高股息带来高弹性。

- 天山铝业（002532.SZ）：一体化优势明显。

- 兴业银锡（000426.SZ）：白银产能远期弹性巨大，锡产能大幅放量。

- 中钨高新（000657.SH）：受益钨价上涨和钨矿远期注入预期。

- 明泰铝业（601677.SH）：再生铝远期竞争优势凸显。

- 华锡有色（600301.SH）：受益锡锑涨价和资产注入预期差。

4. **稀土及关键优势矿产** - 广晟有色（600259.SH）：重稀土冶炼分离优势明显，受益中国稀土整合。

- 北方稀土（600111.SH）：海内外稀土价差较大，有望受益涨价带来弹性。

- 中国稀土（000831.SZ）：同上。

- 悦安新材（688786.SH）：羰基铁粉降本空间较大，高频化打开需求场景。

- 云南锗业（002428.SH）：AI驱动，新材料大有可为。

- 天通股份（600330.SH）：PM技术实力雄厚，积极布局光储SMC材料。

- 东睦股份（600114.SH）：积极布局光储SMC材料。

5. **能源金属** - 天齐锂业（002466.SZ）：资源禀赋较好。

- 赣锋锂业（002460.SZ）：一体化布局。

- 中矿资源（002738.SZ）：资源自给率提升弹性较大，积极布局铜资源。

- 雅化集团（002497.SZ）：同上。

- 华友钴业（603799.SH）：镍板块有以量换价、一体化优势凸显。

风险提示：经济复苏不达预期风险、行业产能投放过快风险、金属价格大幅下跌风险。