万物云：国联民生证券-万物云-2602.HK-核心业务稳健，积极分红回馈股东-250327

投资标的：万物云（2602.HK） 推荐理由：公司核心业务稳健，2024年营收同比增长9.2%，分红慷慨，股息率高达9.3%。

积极回购股份，未来业绩增长可期，预计2025-2027年营业收入和净利润稳步提升，维持“买入”评级。

- 万物云在2024年实现营业收入362.24亿元，同比增长9.2%，但归母净利润下降41.2%至11.5亿元。

- 公司核心净利润为22.27亿元，同比下降4.8%，并计划以核心净利润的100%派息，全年派息1.9元/股，股息率达9.3%。

- 预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险主要来自市场修复及战略执行的不确定性。

万物云（2602.HK）在2024年发布的业绩报告中，全年实现营业收入362.24亿元，同比增长9.2%；归母净利润为11.5亿元，同比下降41.2%；核心净利润为22.27亿元，同比下降4.8%。

公司计划按2024年核心净利润的100%进行派息，全年派息1.9元/股（含税）。

公司的循环型业务增长稳健，营收同比增长15.5%，毛利同比增长10%。

尽管整体毛利率为13.0%，同比下降1.5个百分点，开发商增值业务和AIoT解决方案业务的毛利率受到市场整体缩量影响而下滑。

在关联方营收方面，2024年来自关联方的营收占比为11.8%，较2023年的13.5%进一步降低。

公司通过以资抵债的方式消化应收账款，截至2024年末，应收账款为65.42亿元，同比下降3.5%。

公司重视股东回报，2024年累计回购金额达3.86亿元，占总股本的1.57%。

预计2025-2027年营业收入分别为394.69亿元、429.25亿元和464.02亿元，归母净利润分别为12.59亿元、13.86亿元和15.67亿元，EPS分别为1.07元、1.18元和1.34元。

投资评级维持“买入”，风险提示包括市场修复不及预期、蝶城战略效果不及预期以及市场外拓不及预期。