珍酒李渡：东吴证券-珍酒李渡-6979.HK-酱酒篇：悉心毕力，恒以致远-241227

投资标的：珍酒李渡（6979.HK） 推荐理由：公司通过并购整合打造优质民营酒企，品牌认知度高，渠道管理精细，酱酒收入占比逐年提升。

尽管短期盈利增长放缓，但中长期需求复苏潜力大，预计未来业绩稳步增长，给予“买入”评级。

- 珍酒李渡通过并购整合打造了国内领先的民营白酒企业，旗下拥有多个品牌，2023年收入贡献主要来自旗舰品牌珍酒。

- 酱酒市场正在经历品牌沉淀，珍酒凭借精细管理和渠道优势，2023年已跻身酱酒行业前五，未来有望在需求复苏中实现显著增长。

- 中长期看好公司盈利复苏，预计2024-2026年净利将稳步增长，首次覆盖给予“买入”评级，但需关注宏观经济和市场竞争风险。

珍酒李渡是一家领先的民营白酒企业，实控人吴向东持股66.7%。

公司通过收购湘窖、开口笑、江西李渡和贵州珍酒，形成了以三大企业、四大品牌和多种香型为核心的布局。

2023年，旗舰珍酒、国宝李渡、地区领先湘窖及开口笑的收入贡献占比分别为65.2%、15.8%、17.4%。

高管团队经验丰富，平均拥有超过17年的行业经验。

上市后，公司实施股权激励计划，以增强高管及中层骨干的长效激励。

珍酒推出了“1234”品牌歌，结合文化联动和体验式营销，强化品牌认知。

产品方面，珍酒聚焦高端和次高端价位，核心主品为珍30和珍15，并丰富文创类非标产品。

渠道上，公司建立了流通和团购双渠道增长战略，采取扁平化管理和优商合作模式，增强渠道掌控力。

2023年，酱酒收入占比达到30%，主要品牌完成全国化渠道扩张，珍酒已位列酱酒行业前五。

未来白酒竞争将更重视酒企综合运作能力。

预计2024~2026年公司non-IFRS归母净利分别为16.2亿、17.4亿、20.4亿元人民币，给予“买入”评级。

风险包括宏观修复不及预期和次高端价格竞争加剧。