第一创业-策略日报-241101

- PMI数据回暖，首次回到荣枯线以上，反映出政策转向的积极信号，尤其是在原材料购进价格和生产预期方面。

- 出口分项走弱，尤其是中小企业PMI表现不佳，显示出口动能减弱。

- 行业层面，新兴制造业和传统行业均有回暖迹象，尤其是水泥等建材价格上涨，可能为相关股票提供投资机会。

- 非制造业PMI小幅回落，但建筑业和服务业的新订单和消费氛围有所改善，预示短期内消费可能持续回暖。

**策略日报核心要点总结：** 1. **PMI数据回暖**：PMI数据首次回到荣枯线以上，显示出经济复苏的迹象。

与去年财政政策落地后相似，当前的回暖主要受到购进价格和生产活动预期的拉动。

2. **结构性变化**：大部分PMI分项环比上月回暖，尤其是原材料购进价格显著上升，达到53.4。

但出厂价格仍低于荣枯线，录得49.9，表明整体经济复苏仍面临不确定性。

3. **出口疲软**：出口分项明显走弱，与中小企业PMI表现疲软相符，反映出外部宏观环境的不确定性。

4. **行业表现**：新兴制造业表现强劲，传统行业如非金属矿物制品、黑色金属等也出现回暖，政策出台时机恰逢传统行业旺季，支撑了原材料价格。

5. **非制造业PMI**：建筑业PMI小幅回落，但新订单和收费价创出新高，显示出建筑行业的复苏潜力。

服务业PMI小幅回暖，消费氛围改善。

6. **政策预期**：市场对政策的强预期与现实存在差距，财政资源充裕但地方政府执行力不足。

当前复苏预期较好，市场情绪积极。

7. **关键指标**：未来复苏的关键在于房地产价格和PPI企稳，交易重心可能转向顺周期板块。

总的来看，PMI数据超出预期，市场情绪改善，但需关注价格稳定性以确保复苏的持续性。

本报告的投资建议及理由为： - 关注水泥等传统行业的股票，尤其是那些已亏损一到两年的公司，若涨价趋势持续，历史弹性可观。

- 继续关注房地产行业，近期销售数据大幅回暖，市场情绪向好。

- 服务业PMI小幅回暖，消费相关行业表现改善，短期消费氛围可能持续。

- 预计政策转向带来积极影响，市场对复苏预期较强，资金流向顺周期板块。

- 需关注房地产价格和PPI价格的企稳，以确认复苏的持续性。