德邦证券-2024年4月金融数据点评兼评一季度货政报告：在一季度货政报告中寻找金融数据波动的答案-240512

1. 4月金融数据显示社会融资规模减少、人民币贷款增速放缓，主要原因是有效信贷需求不足，实体经济信贷增量较低。

2. 整治存款市场乱象导致部分贷款提前偿还，高息活期存款集中退出导致M1负增长，金融数据偏弱的特征可能持续。

3. 货政报告中隐含金融数据波动的线索：信贷增速低速增长可能是短期常态，资金空转和资金淤积都需防范化解，货币政策将更加注重推动通胀回升。

一季度货政报告中，4月金融数据波动的答案：社会融资规模减少，人民币贷款增速放缓，存款规模大幅减少，M2增速下降。

社融增量为负的原因是有效信贷需求不足，实体经济表现出“降杠杆”特征，政府债券融资偏慢，整治存款市场乱象导致部分贷款提前偿还。

金融数据偏弱还受到金融业增加值季度核算方式优化调整影响。

货政报告中隐含金融数据波动的线索：信贷平缓、低速增长可能是短期常态，资金空转和资金淤积都需防范化解，货币政策将更加注重推动通胀回升。

风险提示：国内货币政策变化超预期，海外主要经济体货币政策变化超预期，地方政府债务化解政策力度超预期。