海通国际-Presentation：降息与补贴加持，美国储能市场高景气延续-241210

- 美国储能市场在降息和补贴的支持下，预计将继续保持高景气度，2023年新增储能达到6.57GW/18.71GWh。

- 高内部收益率（IRR）是市场繁荣的重要因素，且降息将进一步提升IRR，特别是在高借贷比例下。

- 随着并网流程的简化和大量存量项目的推进，预计2024和2025年新增装机将显著增长，分别达到14.9GW和22.0GW。

- 中国在储能电池供应链中占据主导地位，尽管关税上升，低成本优势仍将支撑美国市场的高IRR。

- 投资建议关注集成商、PCS和储能电池生产企业，风险包括政策变动、市场增速不及预期等。

本投资报告分析了美国储能市场在降息和补贴政策的支持下，持续保持高景气度的趋势。

首先，从宏观环境来看，美国储能市场在2023年新增装机6.57GW/18.71GWh，增速显著。

高内部收益率（IRR）是推动市场繁荣的重要因素，加州和德克萨斯的独立储能项目IRR均超过20%。

降息周期的到来，预计将进一步提升IRR，特别是在70%的借贷比例和没有税收抵免的情况下，利率每降低1个百分点，IRR的提升幅度分别为0.42pct、1pct和1.44pct。

其次，电网老化和新能源转型的挑战日益突出，储能技术能够有效助力电网调节。

目前，美国70%的输电线路和电力变压器的使用年限超过25年，60%的断路器使用年限超过30年。

补贴政策，尤其是30%的投资税抵免（ITC），也为储能项目的高IRR提供了重要支持。

在项目并网和规划方面，2024年1-8月，美国储能实际并网总计5.96GW，完成年初目标的66.06%。

随着新规的实施，预计并网流程将大幅简化，未来几年新增装机容量有望显著增长，2024年和2025年分别达到14.9GW/46.5GWh和22.0GW/69.7GWh。

从产业链角度分析，中国在储能电池领域的低成本供应具备不可替代性，全球80%的储能电池来自中国。

尽管2026年美国对储能电池的关税将上升，但由于中国的EPC价格相对美国本土价格低40%，关税的提升不会显著影响美国储能项目的高IRR。

投资建议方面，建议关注集成商、PCS及储能电池领域的龙头企业。

具体包括盛弘股份、阳光电源、阿特斯等集成商，以及宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等储能电池制造商。

最后，风险提示包括美国储能增速不及预期、政策优惠的突发取消、碳酸锂价格上涨，以及关税增长超过预期等因素可能对市场造成影响。