索菲亚：信达证券-索菲亚-002572-巩固大家居龙头优势，发力整装渠道-250430

投资标的：索菲亚 推荐理由：公司积极推进“多品牌+全渠道+全品类”战略，整装渠道收入增长显著，整体经营稳健，毛利率和归母净利率均有提升，且持续回馈股东，预计未来净利润稳步增长，具备良好投资价值。

- 索菲亚在2024年实现收入104.94亿元，归母净利润13.71亿元，积极推进“多品牌+全渠道+全品类”战略以增强市场份额。

- 整装渠道收入增长显著，达到22.16亿元，同比增16.22%，公司与家装企业合作拓展市场。

- 预计2025-2027年归母净利润将逐年增长，风险因素包括房地产市场低迷和竞争加剧。

公司在2024年实现收入104.94亿元，同比下降10.0%；归母净利润为13.71亿元，同比增长8.7%。

2025年第一季度收入为20.38亿元，同比下降3.5%；归母净利润仅为0.12亿元，同比下降92.7%。

公司积极推进“多品牌+全渠道+全品类”战略，努力提升市场份额，拓展品牌和品类以稳步推进大家居战略。

在各品牌方面，索菲亚2024年收入为94.48亿元，同比下降10.46%；米兰纳收入为5.10亿元，同比增长8.09%；司米品牌正在向高端整家定制转型，收入未披露；华鹤收入为1.66亿元，同比增长1.84%。

公司在整装渠道方面表现良好，2024年实现收入22.16亿元，同比增长16.22%。

公司的毛利率为35.43%，归母净利率为13.06%。

费用率方面，期间费用率为20.66%。

2024年现金分红和回购合计10.63亿元，派息率提升至77.54%。

预计2025-2027年归母净利润分别为14.8亿、16.1亿和17.9亿元，对应的市盈率为9.9X、9.1X和8.2X。

风险因素包括房地产市场低迷、市场竞争加剧以及经销商管理风险。