广东宏大：中邮证券-广东宏大-002683-业绩实现较快增长，内生外延进一步完善业务布局-250825

投资标的：广东宏大（002683） 推荐理由：公司2025H1实现营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22%。

矿服板块和雪峰科技并表推动业绩增长，防务装备业务布局不断完善，国际化进程加速，未来业绩持续向好，维持“增持”评级。

- 广东宏大2025年上半年实现营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22%，主要受益于矿服板块扩张和雪峰科技并表。

- 公司毛利率略有下降，但费用控制良好，四费费率同比降低1.51个百分点。

- 公司加大并购力度，扩展军工产业链，防务装备布局不断完善，矿服业务在国内外市场表现强劲，订单超过350亿元。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，但需关注市场竞争和原材料价格波动等风险。

广东宏大在2025年上半年实现了较快的业绩增长，营业收入达91.50亿元，同比增长64%；归母净利润为5.04亿元，同比增长22%。

业绩增长主要得益于矿服板块的收入扩大和雪峰科技的并表。

矿山开采收入为64.38亿元，同比增长49%；民爆器材销售收入为13.83亿元，同比增长40%；防务装备收入为0.80亿元，同比减少40%；能化业务收入为11.76亿元。

公司销售毛利率为19.86%，同比降低1.85个百分点。

矿山开采业务毛利率为16.47%，同比降低1.86个百分点；民爆器材销售业务毛利率为36.35%，同比提高3.14个百分点；能化业务毛利率为14.67%。

费用控制良好，四费费率为8.40%，同比降低1.51个百分点。

在防务装备业务方面，公司加大了并购力度，延伸军工产业链。

2023年，公司收购江苏红光并在2024年实现全资控股；2025年上半年再收购军工集团10%股权，持股比例提升至65%。

此外，公司合资设立湖南国科宏惯有限公司，以提升防务板块核心竞争力。

矿服业务在新疆、西藏及国际市场上持续增长，2025年上半年在新疆、西藏的矿服项目营收同比增长121%和45%，在手订单超过350亿元。

公司积极响应政策，推进智能矿山建设。

工业炸药产能提升至72.55万吨，收购秘鲁EXSUR公司51%股权，开启国际化发展新征程。

未来预计2025-2027年归母净利润分别为11.73亿元、13.83亿元和16.09亿元，当前股价对应PE估值为23倍、20倍和17倍，维持“增持”评级。

风险提示包括防务产品军贸市场拓展不及预期、矿服和民爆业务国内市场竞争加剧、国际市场拓展不及预期及原材料价格波动等。