晶丰明源：民生证券-晶丰明源-688368-深度报告：AI时代的新机遇-250520

投资标的：晶丰明源（688368） 推荐理由：公司专注于电源管理和控制驱动芯片，布局高性能计算电源芯片，获得多家国际客户认证，具备强大的技术壁垒和市场潜力。

预计未来几年净利润增长显著，长期成长前景良好，首次覆盖给予“推荐”评级。

- 晶丰明源专注于电源管理芯片和控制驱动芯片，业务涵盖LED照明驱动、电机控制、AC/DC电源和高性能计算电源芯片。

- 随着产品线扩展和市场需求增长，2023年公司实现营收13.03亿元，同比增长20.74%，并逐步扭亏。

- 高性能计算电源芯片市场前景广阔，公司已获得多家国际、国内客户认证，预计未来将持续增长，给予“推荐”评级。

晶丰明源是一家国内领先的电源管理芯片及控制驱动芯片设计企业，主要聚焦于电源管理芯片和控制驱动芯片两大板块，产品线包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片及高性能计算电源芯片。

2023年，公司实现营收13.03亿元，同比增长20.74%，归母净利润显著减亏；2024年预计营收15.04亿元，同比增长15.38%，扣非归母净利润接近扭亏。

在高性能计算电源芯片方面，晶丰明源自2021年开始集中研发，已实现多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品量产，并获得多家国际、国内CPU/GPU芯片厂商认证，成为首家进入NVIDIA推荐供应商名单的国内电源芯片企业。

2024年高性能计算产品线预计实现收入0.43亿元，同比增长1402.25%。

公司在LED照明驱动芯片领域处于领先地位，近年来加快了内生和外延成长，完成了对南京凌鸥创芯的收购，并计划收购易冲科技100%股权，进一步完善在高性能模拟芯片及数模混合芯片领域的布局。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.12亿元、1.80亿元和2.78亿元，对应现价的PE为73倍、46倍和30倍。

公司被看作高性能计算电源芯片的先行者，具有高竞争壁垒，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示包括产品研发迭代不及预期、下游需求不及预期及市场竞争风险。