盐津铺子：太平洋证券-盐津铺子-002847-电商、零食量贩渠道红利延续，大单品打造初显成效-240812

投资标的：盐津铺子（002847） 推荐理由：公司2024H1业绩稳健增长，电商及零食量贩渠道表现突出，核心产品“大魔王”持续爆发，毛利率环比提升，未来供应链优化有望提升净利率。

预计业绩持续增长，给予“买入”评级，目标价60元。

- 盐津铺子2024年上半年营收24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%，业绩稳定增长。

- 辣卤零食和电商渠道表现突出，特别是“大魔王”品牌在抖音平台取得显著成绩。

- 预计未来三年收入和净利润将持续增长，给予2024年目标价60元，评级为“买入”。

1. 盐津铺子2024年半年报业绩：营收24.59亿元，同比+29.84%，归母净利润3.19亿元，同比+30.00%，扣非归母净利润2.73亿元，同比+17.96%。

2. 2024Q2实现营收12.36亿元，同比+23.44%，归母净利润1.60亿元，同比+19.11%，扣非归母净利润为1.35亿元，同比+1.58%。

3. 产品收入增长情况：辣卤零食/休闲烘焙/深海零食分别实现收入8.98/3.42/3.24亿元，同比+25.81%/+12.60%/+11.83%。

4. “大魔王”品牌在抖音平台表现：月销已突破1000万，登上爆款榜、人气榜、好评榜TOP1。

5. 渠道实现营收情况：直营KA/经销/电商渠道实现营收1.08/17.70/5.80亿，同比-43.58%/+35.07%/+48.41%。

6. 公司拥有经销商3180家，较2023年底净减少135家。

7. 2024Q2毛利率达32.96%，同比-3.07pct，环比+0.86pct。

8. 2024Q2净利率12.99%，同比-1.09pct，环比-0.07pct。

9. 公司布局上游原材料马铃薯粉、鹌鹑蛋和魔芋等生产建设，打通上游产业链实现成本优势。