振德医疗：西南证券-振德医疗-603301-24年业绩符合预期，海外收入增速稳健-250429

投资标的：振德医疗（603301） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，归母净利润大幅增长，海外收入增速稳健。

核心业务收入和毛利率增长，国内市场表现优异，研发持续投入，未来增速可期，维持“买入”评级。

振德医疗2024年业绩符合预期，营收42.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润大幅增长94.1%至3.85亿元。

公司海外收入增速稳健，核心业务去库存影响消除，国内市场表现优异，预计2025年归母净利润为4.3亿元，维持“买入”评级。

风险包括研发失败、汇率波动和市场开拓等。

振德医疗在2024年的业绩符合预期，整体营收为42.6亿元，同比增长3.3%，归母净利润为3.85亿元，同比增长94.1%。

2025年第一季度的营收为9.9亿元，同比增长2.9%，但归母净利润下降30.2%至0.51亿元。

分季度来看，2024年各季度的收入分别为9.6亿元、10.8亿元、10.8亿元和11.4亿元，归母净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、1.5亿元和0.78亿元。

收入增长主要来源于海外业务以及去库存影响的逐步减弱。

剔除隔离防护用品后的核心业务收入和毛利率实现增长。

2024年归母净利润高增的原因包括2023年的低基数及资产处置收益。

国内市场的主营业务收入为17.72亿元，同比减少8.96%。

隔离防护用品的收入为1.58亿元，同比减少4.22亿元，但剔除后公司实现的国内收入为16.15亿元，同比增长18.08%。

医院线收入为11.12亿元，剔除后为10.61亿元，同比增长21.69%；线上线下零售收入为5.94亿元，剔除后为4.88亿元，同比增长9.77%。

在渠道拓展方面，公司围绕医院、药房和电商进行布局，零售端采取线上线下协同策略。

海外销售主要通过OEM/ODM模式，未来将重点拓展现有客户的销售品类和合作份额。

公司在研发方面持续投入，主要集中在创面/造口产品和感控材料领域。

已与浙江大学等科研院校深入合作，推进高分子材料的技术开发，并在新型抗菌材料方面取得进展。

盈利预测方面，预计2025至2027年的归母净利润分别为4.3亿元、5.2亿元和6.3亿元，2025年收入增速预计为16.6%。

维持“买入”评级，风险提示包括研发失败、汇率波动、市场开拓和贸易摩擦等风险。