洽洽食品：财通证券-洽洽食品-002557-Q1收入超预期，盈利水平改善-240501

投资标的：洽洽食品 推荐理由：公司毛利率改善，费用优化效果显著，预计未来三年营收和净利润将保持稳健增长，对应PE低于行业平均水平，具有投资价值。

1. 洽洽食品2023年营收和净利润超预期，2024Q1收入和毛利率表现亮眼，坚果保持增长，春节销售超预期。

2. 毛利率边际改善，费用优化效果显著，净利率逐步提升。

3. 预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示为行业竞争加剧和原材料成本波动。

洽洽食品2023年实现营收68.1亿元，同比-1.1%；归母净利润8.0亿元，同比17.8%。

2023Q4实现营收23.3亿元，同比-6.9%；归母净利润3.0亿元，同比-15.1%。

2024Q1实现营业收入18.22亿元，同比+36.39%；归母净利润2.4亿元，同比+35.15%。

2024Q1收入超预期，预计主要系坚果实现高增。

2023年/2023Q4/2024Q1实现毛利率26.8%/29.3%/30.43%，同比-5.2/-5.3pct/+1.92pct，2023年瓜子/坚果的毛利率分别为25.2%/31.6%，同比-7.9/+1.0pct，主要是葵花籽原材料成本上涨，坚果毛利率由于原材料供给修复、油运费用改善等有小幅提升。

2023年销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.1/-0.7/+0.2/-0.8pct，2023Q4分别同比-2.9/-1.5/+0.0/-0.4pct。

销售费用率提升主要系2023年低基数，管理费用率下降主要系规模效应。

2023年/2023Q4/2024Q1实现净利率11.8%/12.8%/13.2%，同比-2.4/-1.3pct/-0.12pct。