开源证券-宏观经济点评：“抢出口”或已开始-241210

1. 中国11月出口同比增长6.7%，显示外需韧性放缓趋势，但“抢出口”影响相对较小。

2. 进口同比回落至-3.9%，主要受国际大宗商品价格下滑影响，预计未来进口将有所回升。

3. 短期内，因“抢出口”影响，12月出口可能回升，但中长期看，2025年出口可能面临关税压力。

这份投资报告分析了中国11月的出口和进口情况，并探讨了未来的外贸趋势。

首先，从宏观层面来看，11月中国出口同比增长6.7%，进口同比下降3.9%，贸易顺差为974.4亿美元。

尽管出口增速有所放缓，但外需的韧性仍然存在。

通过对2024年7月至10月的出口数据进行合并分析，发现外需呈现出持续放缓的趋势。

其次，从地区结构分析，虽然存在“抢出口”的现象，但对欧美、日本和东盟的出口增速边际回升的影响相对较小。

尤其是对美国的出口表现超出季节性预期，显示出一定的“抢出口”影响，但整体影响有限。

再者，从产品结构来看，农产品、原材料、生产设备等多类产品需求依然强劲，而汽车出口则有所回落。

出口价格的边际贡献有所上升，显示出价格因素对出口的支持作用。

在进口方面，11月进口同比下降主要受到国际大宗商品价格下滑的影响，预计后续随着价格企稳和政策刺激，进口将逐步回升。

展望未来，12月出口可能会因“抢出口”现象而回升。

尽管外需仍有韧性，但预计2025年出口将面临一定的关税压力，可能影响出口节奏。

总体来看，尽管存在下行压力，但在中性条件下，2025年出口仍有望实现正增长。

风险提示方面，需关注外需回落和政策变化是否超出预期。