华鑫证券-固定收益周报：信用扩张难度或在上升-240414

【期货品种】：债券期货 【交易方向】：看空 【理由】：3月金融数据显示社融和信贷均弱于上年同期，企业存款增速降至历史新低，居民贷款增速降至收入增速附近，出口拉动有限情况下，房价下行以及产能过剩对信用扩张以及通胀的影响可能上升，因此债券期货可能受益于利率中期或继续下行的情况。

【期货品种】：商品期货 【交易方向】：中性 【理由】：3月PPI同比降幅扩大，生产资料价格下降3.5%，生活资料价格下降1.0%，显示出生产成本下降的迹象，但出口数据显示出口同比下降7.5%，进口同比下降1.9%，表明商品需求不旺，因此商品期货可能面临供需双重压力。

【期货品种】：股指期货 【交易方向】：看多 【理由】：一季度数据显示基建增速不低，设备更新改造以及结构性工具支持下制造业投资增速可能维持高位，因此股指期货可能受益于这一利好因素。

1. 本周公布的数据显示，中国经济一季度量价持续背离，基建和制造业投资支撑量，但信用扩张难度提升，可能对通胀产生影响。

2. 企业存款增速降至历史新低，居民贷款增速降至收入增速附近，出口拉动有限，房价下行和产能过剩可能对信用扩张和通胀产生上升影响。

3. 因此，利率中期或继续下行，但长端利率下行空间可能有限，短端利率或继续走低，曲线料持续陡峭化。