中国海油：国联民生证券-中国海油-600938-盈利持续稳健的龙头央企-250331

投资标的：中国海油（600938） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长11.4%，受益于新项目投产和产量提升，油气产量稳步增长，维持高分红，股息率分别为A股4.4%和H股7.3%。

预计2025-2027年盈利确定性强，建议“买入”。

中国海油2024年实现营业收入4205.06亿元，归母净利润1379.36亿元，业绩稳健增长。

公司持续推进油气增储上产，2024年油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增加7.2%。

高分红政策持续，2024年股息率分别为A股4.4%和H股7.3%，未来投资回报可期，维持“买入”评级。

中国海油（股票代码：600938）于2025年3月27日发布了2024年度报告。

报告显示，2024年公司实现营业收入4205.06亿元，同比增加0.9%；归母净利润为1379.36亿元，同比增加11.4%。

在2024年第四季度，公司营业收入为944.82亿元，同比减少13.9%，环比减少4.8%；归母净利润为212.77亿元，同比减少18.8%，环比减少42.4%。

全年油价保持稳定，布伦特原油期货结算价在70-90美元/桶区间内，均值为79.86美元/桶，同比下降2.81%。

公司2024年原油实现价格为76.75美元/桶，同比减少1.6%。

尽管油价下行，公司业绩依然稳健，得益于新项目投产和产量释放。

公司2024年油气总产量达7.27亿桶油当量，同比增加7.2%。

资本支出为1325亿元，同比增加2.2%。

2025年将有多个新项目投产，包括东方29-1气田和曹妃甸6-4项目，预计将继续推动公司的高成长性。

在分红方面，公司2024年现金分红总额为616.21亿元，股利支付率约为45%。

2024年A股和H股的股息率分别为4.4%和7.3%。

根据2025年经营策略，公司计划在2025-2027年维持股息支付率不低于45%。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为1323亿元、1360亿元和1401亿元，对应每股收益（EPS）为2.78元、2.86元和2.95元，市盈率（PE）为9.3X、9.0X和8.8X。

分析认为在原油价格维持中高位震荡的情况下，公司盈利确定性较强，维持“买入”评级。

风险提示包括油气田投产进度不及预期、OPEC+增产超预期、原油供需异常扰动、能源政策及制裁影响、汇率风险及其他不可抗力风险。